资产专用性声誉与企业财务契约自我履行：一项实验研究.docVIP

资产专用性、声誉 与企业财务契约自我履行：一项实验研究* 【摘要】财务契约的不完备性使其更接近所谓的纯粹自我履行契约。本文在理论上论证了资产专用性沦落沉没成本和声誉资本的贬值是对财务契约违约者的私人惩罚机制，同时也构成了缔约者的私人履约资本。因此财务交易包含的资产专用性和交易主体的声誉是构成财务契约自我履行的基础，也是决定财务契约自我履约范围的关键因素。随后，本文以由MBA和MPAcc学员为被试对象进行一项实验，检验了资产专用性、交易主体的声誉以及二者交互作用对财务契约自我履行促进作用的理论假说，同时也检验了在相同条件下良好的法律环境有助于促进财务契约自我履行。本文研究结果为财务契约自我履行的机制提供进一步的检验证据的同时也为促进我国企业财务契约履行效率、治理财务契约冲突提供有益的启示。 【关键词】 财务契约 自我履行机制 资产专用性 声誉 法律环境 Assets Specificity, Reputation and Mechanism of Self-Fulfillment of Financial Contracts: an Experiment Study Xintu-Lei (Business School of Nanjing University, Nanjing, Jiangsu, 210093) 【Abstract】The incompleteness of financial contracts makes itself more closely approach the so-called pure self-fulfilling contracts. This paper argues theoretically that asset specificity and dealers reputation are the basis of self-fulfilling of financial contracts, and they determine the scope of self-fulfilling of financial contracts. In addition, the law environment is also the important external conditions to performance self-fulfillment of financial contracts. Subsequently, this paper conducts an experimental study based on the tested object of MPAcc and MBA students. The experimental results support the theoretical hypothesis. This study will help to further clarify the approach and direction to improve fulfillment efficiency of the incomplete financial contracts. 【Key Words】 Financing Contracts; Self-Fulfillment Mechanism; Assets Specificity; Reputation; Law Environment 一、引言 经济生活中只有少数契约是通过法院的判决得以强制执行。这是因为法院强制执行的成本相当高，同时法院介入仅对那些可证实的契约条款的执行有意义，而对那些客观上无法完备、关键条款可观察而不可证实的契约的履行而言，其作用十分有限。现实中的契约均是不完备的，因此大部分契约不是依赖第三方强制力，而是通过自我履行机制实现契约条款的履行。同时契约自我履行也是维持契约关系，提高契约效率最有效、最经济的机制。契约越不完备，契约自我履行机制越重要。不完备契约的自我履行机制主要动力来自交易包含的专用性投入（资产专用性）、交易主体的声誉等因素所内生的缔约主体私人履约资本。由于私人履约资本的存在，缔约主体如有违约行为而终止契约，将给其带来的现时的和未来的、显性的和隐性的各种损失。契约自我履行主要依赖私人履约资本，而非如法院等第三方强制实施，这种契约被有的学者（Telsel，1981）称为纯粹自我履行契约。 广义而言，凡涉及财务收支的契约均为财务契约。企业无论在要素市场，还是产品市场上签订的契约均具有财务性质，因而，企业财务契约包含大部分企业契约。不仅如此，诸如股权契约、债务契约、报酬契约等财务契约构成了企业核心的契约。这些财务契