红灯停绿灯行——从焦炭套保案例谈起.pptVIP

红灯停，绿灯行 ——从焦炭套保案例谈起 新世纪期货能源化工团队 吴凌 2011.10.30 内容提要 引子 新世纪期货红绿灯套期保值系统 套保计划的执行情况 红绿灯系统的预警机制和退出机制 关于焦炭后市走势分析的几个重要因素 2011年4月15日，焦炭期货上市 上市初期资金炒作下，成交和价格处于相对高位；此后受电荒提振，焦炭创下高点 焦炭逐渐回归基本面，价格上下两难，陷入窄幅震荡 美债危机，焦炭跟随商品市场出现系统性下跌；此后市场对QE3推出的预期，超跌后出现一波反弹 危机越演越烈，外围金融市场动荡，焦炭加速下跌 某企业在焦炭产业链的位置 上游：煤炭行业 焦化企业 下游：钢铁行业 卖出套保 双向套保 买入套保 新世纪期货红绿灯套期保值系统 红灯企业 黄灯企业 绿灯企业 红灯信号：离场 黄灯信号：观望 绿灯信号：入场 新世纪期货套期保值红绿灯系统 指标设置 指标选取 通过调整指标本身设置及其权重，利用对历史数据的统计分析和市场经验判断的结合，对以往历史背景下的不同品种的套保效果进行回测模拟，得到最终的优化指标和比例。 指标分类 供需面类 产业链类 宏观类 基差 技术类 某焦化企业的套保案例—第一阶段 该客户在六月份开始和我们接触，获知其有焦炭库存3000吨，为规避焦炭下跌风险，有套保意愿，经过对具体要素的分析评估，认为当时处在黄灯阶段。 为什么要做套保？ 1、企业具有实际库存和套保需求。 2、企业下游的销售合同随着时间的推移，开始出现敞口。 协助该客户完成准备工作： 1、风险敞口的计算。 2、资金的初步调度。 3、结合销售计划、风险敞口的套期保值方案的制定、讨论与批准。 4、套保方案风险的初步评估。 5、市场价格等信息的收集与纵向对比。 6、套保时机的最佳选择 某焦化企业的套保案例—第二阶段 8月8日，红绿灯系统针对该产业客户卖出套保给出绿灯信号，表示可以入场。 主要的决策依据： 1、行情的判断：商品市场整体出现系统性下跌，焦炭有补跌要求，当日出现破位下行等因素。 2、基差处于低位，预计将走强。 3、优化指标：近远月间的价差，焦炭不同等级间的价差，现货企业的利润空间等。 该客户套保比例设为50%，以2370的价格做空15手焦炭远期合约1201。 某焦化企业的套保案例—第三阶段 9月23日，红绿灯系统针对该产业客户卖出套保给出增加套保比例信号，表示可以加仓。 主要的决策依据： 1、行情的判断：危机越演愈烈，焦炭反弹结束，破前期低点下跌等因素。 2、基差重回低位，可能进一步走强。 3、优化指标。 该客户总套保比例升级为75%，以2165的价格在焦炭远期合约1201加空7手。 红绿灯系统的退出机制和预警机制 根据红绿灯系统自身具备的退出机制，该客户目前已逐步退出套保。 红绿灯系统除自身带的正常情况下的退出机制之外，还备有防范系统性风险的预警机制。 红绿灯系统中关于焦炭期货的几个要素 宏观经济 供需基本面 产业链间的关系 期现基差 宏观经济 焦炭期货和上证指数的关系 相关系数0.83 供需基本面 焦炭和粗钢的产量比值 截至9月份焦炭与粗钢的产量比为0.65，处于08年以来的相对高位，年底前焦炭与粗钢产量之间的比值上升空间有限，供求关系有望改善，对焦炭走势偏好。 产业链间的关系 产业链间价值比是否合理 焦炭上游成本的相对价值：焦煤与焦炭之间的价格比值 焦炭行业收入的相对价值：钢材与焦炭之间的价格比值 今年均值 高点 低点 现值 影响 煤焦比 0.760 0.796 0.751 0.796 焦煤价格坚挺，焦炭有上涨空间，以目前焦煤价计，95元上涨空间 钢焦比 2.40 2.51 2.20 2.20 钢价价格疲软，焦炭受抑制，以目前钢价计，下跌165元 焦炭短期波动区间或在1825-2085元/吨。 和其他交易所的期现价差 9月23日 基差-278 8月8日 基差-293 10月24日 基差-74 相关系数0.81 感谢聆听！ 新世纪期货能源化工团队