技术与政共振下的牛熊之争.doc

技术与政策共振下的牛熊之争  过去的三周已经载入A股史册，时隔19年后第一次出现上证指数收盘出现大盘指数兰色超跌信号，19年前那次监管层针对疯狂投机的市场连发15道警示金牌，并在12月16日推出涨跌幅限制的第16道金牌后，大盘出现连续2个跌停，在短短9个交易日，上证指数跌幅达30%，在见到水手突破兰色信号后，止跌回升开启牛市下半程行情。而本轮A股在50多万亿市值的规模下，竟然也在短短14个交易日出现了上证指数跌幅达29%，平均股价跌幅达38%，流通总值下降31%，市值净蒸发18万亿的结果。 市场对于目前调整的原因已形成的共同认知是在创业板及题材股泡沫（沪深不加权市盈率追平2007年50倍的水平）下进行去杠杆化慢牛调整引发了市场的集中踩踏效应，股市大规模跌停引发资金通过股指期货对冲风险形成了期指的高贴水状态，并进一步拉低了市场对于下跌空间的预期。连续的下跌不仅直接冲击5000亿高杠杆配资，同时也开始漫延至2万亿融资融券资金的存续风险，市场越来越多的人开始对股市的流动性产生绝望，截止周五，对融资业务的冲击已引发投资者对于市场可能全面崩盘的严重焦虑情绪。 大量个股连续跌停，平均股价跌幅超过38%，融资融券板块中50余只个股跌幅已超过50%，足说踩踏已成既成事实，接下来我们从指数政策信息的共振来分析不同位置的市场状态1、大盘分析最近的B点是牛市上升回档信号，盘中出现的位置大概是4450点，此位置可以作为牛熊分水岭的标准，如果指数未来三个月内不能站上4450点，可识作技术上牛、熊的分水岭。 2、6月26日的再次跳空击穿回档底部，可以识作市场情绪开始恐慌牛熊转换，并引发了资金踩踏，证监会认为市场自然调整的观点说明管理层对于慢牛的心态预期。 3、央行的双降是针对整个社会融资成本，除了维护心态之外，并无更多救市之态，所以也无怪乎市场的不理会，大幅高开后当天一度大跌7%的跌穿水手突破下轨的结果，技术此时市场已出现了信心危机。 4、6月30日盘中的反弹随后并没有得到消息利好的配合，收盘的4200点的水平是监管层认为两融风险在监管层安全评估水平的短期可控区域。 5、7月1日指数冲高后，再次大幅下跌5%，证监会晚间开始公告解除两融担保比例，允许券商自行商定，放缓强行平仓条件。时值4000点，说明该4000点以下为监管对于股市资金流动性风险控制警戒线，更改150%的维持担保比例实际上意味着两融的平均担保水平已降至150%，市场极有可能冲击130%的担保线。6、7月2日-3日股市再度大跌9%，盘中跌幅10%，两融的平均担保线或许已下降至130%附近，而风控冲击线或已被迫下降至110%，而这将是是券商的经营临界点。突破此临界点将引发对于券商资产的安全性问题，此时上证指数已至3700。 由此看来，3700再往下，或将直接开始冲击引导新的风险区域，而此时真正的政策实质救市需求将激发，而这样的区域，也是空头在连续获胜之后开始进入不确定的做空风险区域，可以预期再往下冲击，空头将面临时极为激烈的政策护盘陷阱区。这一点在期指已经开始逐步显现，价格上期指从大幅贴水，逐步转变成升水。而持仓角度，上市不久的IH以及IC的持仓量继续保持下降，代表空头逐步获利离场，但IF1507合约收盘持仓量刷新历史新高，说明多空对峙严重，而1509合约则继续持仓减少，近月合约大幅增仓现象只能解释为周五有部分资金针对周末及接下来政策的不确定性，进行了大量的套保盘，诸如融资盘强行平仓可能带来的股价不确定性，周五融资融券板块中近一半个股封死跌停，这样的动作一般和未来方向无关，更多为对冲短期系统惯性性风险。综合来看，经过连续的去杠杆，降泡沫的快速下跌之后，多空在3700的位置实际上已重新形成平衡僵持，但融资板块中可能意料之外的市场情绪继续杀跌的不确定性以及券商执行强平策略方案带来的杀伤是未知。周末目前已公布的IPO放缓以及QFII增容更多是对市场情绪的鼓励，说明管理层认为许只有更恶劣的杀跌才会实施更猛激的政策护盘。对于周一的走势，更多需要关注融资板块中周五跌停的个股，在既有消息刺激下低开的幅度，如果惯性风险解除，那么周五套保盘的平仓将带动指数在周一逐步走出修复性行情。 虽然在连续的杀跌中，出现了一定程度技术上的失控，例如：本轮行情中软件的大盘分析B点信号迟迟未出现S点，但实际上，技术仍然延续大概率对于市场短期方向判断的有效性。接下来，我们再从技术的角度来回顾市场的种种状态。 ?1、去泡沫，任何缺乏实质成长性的满盘获利都是在积累泡沫，而这种泡沫最终会被破灭，2007年5.30以及2009年3478都完成了去泡沫走势，本次也不例外，上证指数自4月2日后中线上攻持续运行90%以上，指数也一路奔上5178的高点，而截止到昨天，上证指数已经完全回归至4月2日最低价以下的位置，技术上