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上市公司股利政策探讨 摘要 上市公司科学合理的制定股利分配政策既关系到股东的经济利益，也关系到公司的未来发展前景。正是由于没有相应的理论作为支撑和指导,中国上市公司的管理人员和财务人员的实际操作没有章法可循,上市公司的股利分配政策呈现出一系列不规范之处。本文试图通过分析上市公司股利分配政策方面的不足并结合万科公司为例，在此基础上探讨完善上市公司的股利分配政策的各种措施，以利于公司的长远发展 【关键词】上市公司 股利政策 建议 0 前沿 股利政策是指公司税后利润在股东所得股利和企业内部留存收益之间的分配选择，是公司融资、投资活动的逻辑延续。股利政策作为公司经营行为和经营业绩的反映与折射，不仅会影响公司的形象，还会引起公司股票价格的异常波动。但是，由于我国上市公司股权结构不完善，上市公司的股利分配政策存在一些不规范之处（如股利分配形式多种多样、不分配现象普遍存在，缺乏连续性和严肃性），大部分上市公司的股利分配政策显得相对混乱，呈现出典型的短期行为特征。这种状况不利于我国上市公司进一步的发展，也不利于我国股市的健康发展，制定科学化、合理化的上市公司股利政策已经迫在眉睫。 1 股利政策概述 1.1 股利政策的定义 股利政策是指公司如何确定分配给股东的股利占净利润的比率（即股利支付比率），以及选择和确定股利分派的时间、方式、程序等方面的方针和对策。长期以来，国内外财务管理学者对于股利分配与企业价值、股利分配应该采取的政策都有很多争论。本文主要针对目前我国上市公司股利政策中存在的问题，针对性提出规范上市公司股利分配政策的对策。 2 股利政策的类型 2.1 剩余股利政策 剩余股利政策是以满足公司的资本需求为出发点，即在公司有良好投资机会时，根据公司设定的目标资本结构（在此资本结构下，综合的资金成本将降到最低水平），确定目标资本结构下投资所需要的权益资本。首先最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本， 然后将剩余的盈余作为股利发放给股东。剩余股利政策的特点是把企业的股利分配政策完全作为一个筹资决策来考虑， 只要公司有了其预期投资收益率超过资本成本率的投资方案， 公司就会用留存利润来为这一方案融资。 2.3 固定股利支付率政策 固定股利支付率政策是指先确定一个稳定的股利支付率（即股利占公司税后利润的比率），然后长期按此比率向股东支付股利， 除非公司的经营环境发生重大变化，否则股利支付率将保持不变。随着公司税后净利润的增减，每年派发的股利也会变动。公司税后净利润增加，股票投资获得的股利也随之增加；反之，公司税后净利润减少，股票投资者获得的股利也相应减少。它与剩余股利政策的顺序相反，是先考虑派发股利，后考虑保留盈余。 2.4 低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是指公司确定一个固定的、较低的股利派发额作为支付股利的基础，在公司经营业绩较好、盈利较多的年份，并且财务状况较好的情况下，在按期支付定额股利基础上，再派发额外股利。 3股利政策的影响因素 (一)上市公司治理结构不完善 我国上市公司股权结构的一个显著的特点是国家股、法 人股、公众股和内部职工股同时存在。在绝大多数的公司 中, 国有股占绝对控股地位, 而代表国有股股份的实际控制 权却掌握在上市公司管理层手中。由于股权的集中, 绝对控 股地位使得大股东可以肆意扩张股本, 采用股票股利也不会 使原有股东失去对公司的控制权, 因而不必考虑丧失控制权 的问题。这也导致了股利政策成为大股东筹资扩股的主要 工具, 对资金浪费严重。当融资与分红挂钩后又迫不急待地 推出分红措施, 以满足融资条件, 为今后的融资作准备。在 此情况下, 管理层的决策很大程度上并不代表大多数流通股 股东的权益, 只代表少数股东的利益。股权结构的不合理使 上市公司无法建立起合理分工、相互制约、责权分明的公司 治理结构。 (二)公司的财务状况原因 上市公司持续盈利能力不强, 可供分配的利润有限。我 国上市公司有很大一部分持续盈利能力不强, 利润忽高忽 低, 盈利或亏损, 都很不稳定。经营现金流量不充裕, 自然没 有太多可供现金股利分配的资金。?? 资金??是企业的血液, 也 是困扰企业发展的主要因素。在我国, 大部分公司因缺乏资金而影响到正常的经营周转。我国上市公司股利的增加或 减少受企业经营业绩变化的影响较大, 企业净资产收益率、 主营业务利润率、每股收益越大, 当年派发的现金股利数额 越多。近些年选择不进行股利分配的比例居高不下, 选择派 现仍是盈利公司进行股利配的主要方式。企业资金循环不 畅, 甚至断裂, 直接影响到公司正常的生产经营活动, 影响到 盈利和股利分配。 (