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第七章 布莱克-舒尔斯期权定价公式的扩展 主要内容 布莱克-舒尔斯期权定价模型的缺陷 交易成本 波动率微笑和波动率期限结构 随机波动率 不确定的参数 跳跃扩散过程 B-S模型的缺陷 交易成本的假设 波动率为常数的假设 不确定的参数 资产价格的连续变动 交易成本的影响 规模效应和交易成本差异化 。 即使是同一个投资者，在调整过程中，持有同一个合约的多头头寸和空头头寸，价值也不同 。 H-W-W交易成本模型 基本假设： 投资者投资于欧式期权的组合而不仅仅是单个期权； 整个投资组合的调整存在交易成本； 投资者的组合调整策略事先确定； 股票价格的随机过程以离散的形式给出； 保值组合的预期收益率等于无风险银行存款利率 H-W-W模型推导 构造无风险组合 之后 ,整个组合价值的变化相应减少： 要求交易成本项,关键要获得n值，显然： H-W-W模型推导（续） 由Ito引理： 根据无风险假设，有: 将公式7-1、7-2代入7-3，得H-W-W模型： 对H-W-W方程的理解 项在实际中具有深刻的金融含义 的存在使得H-W-W方程大部分时候是一个非线性方程 期权多头和空头价值的不一致性 对于单个期权多头，H-W-W方程实际上是一个以 为波动