深化国有企业改革控制权下放还是产权私有化.docVIP

公司化还是民营化？ ——关于国有企业改革路径的反思 王琨 肖星 清华大学经济管理学院 [摘要] 作为国有企业改革的两条路径，公司化（Corporatization）还是民营化（Privatization）一直是国内外学术界争论的热点问题。在我国国有企业改革30周年之际，本文通过对比国有控股上市公司与民营控股上市公司的业绩差异，为对比公司化和民营化对国有企业改革的影响提供实证证据。初步的研究结果显示民营控股企业的绩效总体上优于国有控股企业，这似乎表明民营化是优于公司化的改革方式。然而，进一步的研究发现，政府干预成本和管理层代理成本是导致国有控股企业绩效偏低的主要原因。当我们根据这两项成本的高低将国有控股公司分为四个子样本后，再次与民营企业业绩进行对比的结果显示，两项成本均偏低时国有控股公司的业绩显著优于民营企业，这说明通过优化政府控股结构降低政府干预、加强公司治理机制减少管理层的代理问题，公司化可以成为优于民营化的国有企业改革措施。 关键词：实际控制人；控制权；现金收益权；政府干预成本；代理成本 Corporatization versus Privatization: Evidence from China’s SOEs reform Abstract: Corporatization and privatization have been two alterna