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企业管理层收购（MBO）理论与实践探索 ——职业培训讲师、管理顾问 徐剑 讲师邮箱：docentxu@ 管理层收购MBO在证券市场发达国家曾经风靡一时20多年的历史，但在中国，MBO近些年才开始试行并逐步兴起。由于MBO在明确产权、强化激励等方面可以对企业管理、尤其是对管理者产生积极作用，所以越来越多的企业着手实施MBO，更有专家将年定为MBO年。MBO方案。 MBO在西方发起的动因主要是解决经理人代理成本等问题，意在解决公司的所有者结构、控制权结构及企业的资产结构的产权制度不同于西方的产权制度，这就决定了中国MBO的动因和特点决然不同于西方。MBO在西方融资工具市场还缺乏有效融资工具，因此在中国现阶段的MBO操作MBO操作有着不同的特点MBO理论及其操作实践，力图诠释我国本土化的MBOMBO感兴趣的企业能够从中获益。 管理层收购MBO的内涵 管理层收购（Management Buy-outMBO），国内一般译为管理者收购、管理层收购或管理层融资收购即为管理层利用杠杆融资对目标企业进行收购是指的利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的行为二十世纪七十年代在传统并购理论基础上发展起来的一种新型的并购方式通过收购，企业的经营者变成了企业的所有者完成由单纯的企业管理者到企业主人的转变。MBOMBO通过设计管理层既是企业所有者又是企业经营者的特殊身份希望企业在管理层的自我激励机制以及在高负债的外部约束下充分挖掘企业潜力实现企业价值的最大化。也就是MBO最重要的目标是做大蛋糕，管理层在蛋糕的增量中利用融资杠杆获得超额利润同时给MBO融资的一方也在增量蛋糕中获得高额回报。管理层收购的基本出发点是解决企业内部激励机制问题，降低企业所有者与经营者之间的委托代理成本。解决内部激励、降低委托代理成本的方式有许多种而MBO是最直接的一种方式。目前我国资本市场一直在探索解决国有股减持的方法MBO在我国是近两年出现的新生事物。直观来看在目前我国国有企业面临内部激励不足和扭曲的情况下管理层收购不可避免地成为解决我国国有企业激励不足的一种选择。在我国国民经济改革的大环境下可能会更有成效。根据被收购公司不同的资产结构、经营层的收购意愿，以及被收购公司原股东的转让意愿，MBO的操作主要有以下几种模式：经营层收购股东的公司经营层收购母公司下属的子公司经营层收购母公司下属的业务部门经营层收购母公司MBO的　　MBO为什么能够获得很多企业的兴趣呢？为什么大家都开始纷纷关注MBO呢？那么我们先来分析实施MBO实施MBO至少会给企业管理带来方面的优势MBO有助于减少经理人代理成本企业长期健康发展MBO在西方的动因解决经理人代理成本问题现代企业制度的广泛实施，企业的管理者不拥有企业股份，会导致大量代理成本问题而MBO的实施股权集中于管理层，使企业所有权与经营权合二为一，从而降低了由于所有权与经营权分离所产生的代理成本，能够有效地防止内耗在从根本上消除代理人问题的同时，也通过股权结构的改革为企业发展注入新的活力避免了企业决策短期效应，有效保证了企业长期健康发展。MBO有利于企业价值的重新认识有利于市场投资者的信心公司不再是股东赚取短期利润的工具，更不是大股东的提款机，而是股东和公司全体员工的共同财富；公司不再是股东可以随意支配的经济体，而是具有自我生命的有机体；公司命运正在由股东转变为更为了解企业情况的管理人员。最近流行的“学习型”、“再造”、“团队精神”预示着公司管理的新革命，MBO就是其中的重要体现。管理层持有本公司股份，并在一定时期内予以锁定，将公司利益与管理层利益捆绑在一起，这有助于增强二级市场投资者对公司股票的信心。MBO有利于强化管理层激励增强企业执行力麦克莱兰在其激励论中提出，成就、权力、归属MBO对企业管理者来说无疑一种最佳的激励机制成就、权力、归属。MBO被严重低估。货币资本不再像过去那样稀缺，而掌握了知识、管理能力、技术的管理层作用凸现，并成为决定公司经营成败的关键要素。MBOMBO的实施使经营者成为所有者，减少了掣肘，可以大大提高企业的执行效率。MBO对国有企业实现抓大放小战略民营企业解决历史遗留问题国有企业MBO有利于实现抓大放小战略将国有中小型企业通过MBO的方式转让给企业经理层及员工，既回收了国有资本，实现了国家抓大放小战略，同时也为企业带来了一次制度变革，保证了企业良性持续发展民营企业MBO可以解决带红帽子的历史遗留问题由于历史原因，许多民营企业带有集体企业的红帽子，集体企业产权不清难题极大的束缚了企业的进一步发展。通过MBO方式恢复民营企业的产权真实面目，从而为企业的长远发展扫除产权障碍。 MBO实施　　在我国MBO实施过程中经常拌有职工持股现象，管理层与职工共同收购目标公司，职工参股形成利益主体多元化，有利于改善内部的纵向和横向监督。M