FRICT筹资析法.doc

FRICT筹资分析法 出自 MBA智库百科(/) 什么是FRICT筹资分析法 　　美国哈佛商学院提出一种叫FRICT筹资分析法：包括Flexibility(灵活性)；Risk(风险)；Income(收益)；Control(控制)和Timing(时间)五个要素，FRICT筹资分析法为企业筹资分析提供了五个方面的思路。 FRICT筹资分析法详解 　　1.F指的是灵活性(Fiexibility)。分析企业现在和将来有多少种理财选择。 　　2.R指的是风险(Risk)。企业能承受多大的财务风险。 　　3.I指的是收益(Income)。企业的盈利能力怎样，未来是否具备偿债能力。 　　4.C指的是控制(Control)。企业怎样控制，有无能力控制。 　　5.T指的是时问选择(Timing)。在什么时间实现。 适用范围 　　FRICT筹资分析法主要用于制定筹资策略。 FRICT筹资分析法案例分析 案例一:印度石油(Indian Oil) 　　在2003年世界500强企业中，印度石油位于第189位。FRICT首先诞生于美国哈佛，但它早已经被世界各地的成功企业吸收应用。在这些企业中，印度石油公司的经理们常常使用这一方法来分析 案例二：筹资分析法在企业中应用[1] 　　一、资本成本可转换债券的资本成本，最初的反应就是其票面利率如不考虑其筹资费用。如果对可转换债券资本成本的考虑仅限于此的话，那么，无可否认由于可转换债券实际上附有一个买入股票期权而使得其票面利率比普通公司债券要来得低不考虑因转换失败而可能面临的财务危机。例如我国银行短期贷款利率都在5.5%以上，长期银行借款的利率还要高，发行企业债券的票面利率稍低于银行贷款利率，根据1993年国务院颁布的《企业债券管理条例》规定，企业债券利率不得高于同期银行储蓄存款利率的40%。我国目前发行的企业债券一般为三至五年，按照这个条例规定，三至五年的银行储蓄存款利率目前为2.7%，因此企业债券年利率应该不超过3.78%，但是由于企业债券二级市场的投资收益率普遍居高，使得发行债券拟订的利率相应较高，例如2001年7月19日发行的包钢债，期限3年，年利率就为3.78%，正好是条例规定的上限。 　　相比较而言，我国转债发行的票面利率一般较低，先后发行的宝安转债、南化转债、丝绸转债、茂炼转债、机场转债和鞍钢转债的平均票面利率分别为3%、1.4%、1.4%、1.9%、0.8%、和1.2%，仅为同期国债利率的31.58%、21.81%、21.81%、37.04%、25.485和38.22%。可见可转换债券发行时的融资成本是相当低廉，这种融资方式对需要资金的企业来说，具有莫大的吸引力。但是研究可转换债券资本成本不能仅仅局限在这个层面上，因为其所具有的买入股票期权的特性，会使其资本成本在未来的转换期发生变化，作为以企业价值最大化为最终财务目标的公司，若想使其综合融资成本较低，应该进一步研究在以后的期间可转换债券的资本成本可能会发生的变化。 　　因为如果在转换期内公司股票市场价格不断上扬，有人实施转换的话，则可转换债券的融资成本会逐步上升。此时已转化为股票的融资成本+，甚至超过普通公司债券的融资成本，并且在理论上存在向无穷大延伸地可能性。因此，当转债持有人实施转换后，不能仅仅将可转换债券的票面利率作为其融资成本，影响转债融资成本的困素包括股票市场价格、先行规定的转换价格，转换率都应当纳入考虑的范围。 　　二、财务风险 　　利用可转换债券进行筹资还要考虑到其所带来的财务风险，一般包括以下几个方面：1.转换失败而导致的债券本息的偿付风险。 　　债券本息的偿付风险包括两部分：公司因到期不能偿还债券本息而破产的可能以及公司因到期偿还债券本息而不得不借入新债，承担更高的资本成本。风险的高低由公司的业绩表现，可转换债券的票面利率、事先拟订的转换价格、最终转债的转换率等因素共同决定。如果公司的业绩表现优良，各项财务指标良好，转债的票面利率越低，转换概率越大，即其转换风险也就越低；反之，这一风险就越高。我国“深宝安”就是因为转换率极低导致转股失败。一旦转换失败，则公司必须偿还大部分的到期未转换债券本金及其利息，而承担沉重的新债包袱，使得公司面临财务风险或财务危机，“深宝安”可谓是承受偿付风险这方面的一个典型负面案例了。 　　当然，由于可转换债券的票面利率低于一般公司债券的票面利率，并且其中至少还有一部分债券可能转换公司普通股，因此，其所承受的还本付息风险相对普通公司债券而言稍为较小；但其所存在地潜在风险不得不引起发债公司的重视。 　　2.资本市场风险 　　资本市场风险又称为利率风险，由于公司发行转债所筹集的资金往往不能立即完全投入生产经营活动中，当时的可转换债券发行可能会丧失将来市场利率降低后以较