湘潭大学本运营第章收购兼并.ppt

第7章 收购兼并：支付与融资 主要内容: 1、并购的支付手段 2、如何选择合适的支付手段 3、并购融资 4、并购再融资 一、并购的支付手段 并购是一种金融交易，同任何交易一样，并购也有支付。并购比较常用的支付手段有两种：一种是股票支付，一种是现金支付 （1）股票支付 也俗称“换股”，一般采用定向增发的方式。收购完成后目标公司的股票不再流通，而收购方的股本则会相应增加。例如：A公司跟B公司合并，A是主购方，B是被收购方。原来A公司有1亿股，B公司有6000万股。假设A公司和B公司在并购协议中规定每两股B股可以换成1股A股。为此，A公司向B公司股东定向增发3000万股去换取他们原先持有的B公司股票。完成交易后，A公司总股本由1亿股增加到了1.3亿股。 （2）现金支付 是更直接的并购支付方式，即用现金收购目标公司的股份或资产。 例如：B公司在被收购前的股价是10元/股。A公司计划收购B公司3000股。A公司愿意向B公司提供20%的溢价，也就是说收购价为12元/股。为此，A公司必须向B公司股东支付3.6亿元现金。 不同支付手段的比较 不同的支付方式对股东利益的影响存在很大差异。 Andrade、Mitchell、Stafford（2001）对美国1973—1998年数千件并购案例进行研究，发现：对换股并购而言，收购公司的异常收益为-1.5%，目标公司的异常收益为13.0%；对现金