承接6月30日美国农业部种植面积和季度库存报告，7月份的美国农业部月.docVIP

2015年研发团队评选 上海中期 研发团队 内容概述： 我们的主要逻辑是从宏观、原油、PE供应端、需求端阐述，主要逻辑如下所述： 宏观逻辑分析： 尽管GDP增速有所下滑，但塑料增速稳定，并未受经济增速放缓拖累。 上游原油方面： 美元指数将高位偏强运行，一方面包括对美国经济复苏的信心，另一方面是对今年年末加息的预期，强势美元料将压制油价继续上行。 美国自身产油量、进口量自七月开始小幅回落，连续增长6周的钻井平台开始下降，料短期美国自身供应量将不会大幅增加。 以美国劳工节为节点，夏季汽油需求高峰已经结束，继续大规模刺激需求的情况将等到年末燃料油备货。 中国经济增速仍然下滑，需求端并无很大起色，料中国进口原油方面难以扩张。 目前看，原油对塑料影响更多是基于心理层面，成本上影响并不是特别大。 PE供应端方面： 目前PE装置检修较少，基本处于全面开工，后续检修计划不多。新增产能预计10月后开始逐步增加，影响到盘面预计11月。进口量方面，由于贬值的原因，进口量有逐步增加的态势。装置检修看，目前因检修影响的产能约为21万吨，算上即将复产的15万吨产能，供应端稍稍得到缓解。 PE自身需求端方面： PE消费量目标保持稳步增加的，以往8月9月备货旺季今年并未发生，造成“旺季不旺”的特点。过去7-9月塑料厂集中备货，但今年囤货库存较往年大幅下降，预料可能在10月前后发生集中补库情况。需求方面看，包装膜、农膜、管材开机率逐步回升，进入旺季后，在刚性需求的催动下，有望在需求端刺激下开启一波行情。 风险点： 原油二次探底 由于人民币贬值，进口量有可能后续会有增加的态势。 GDP增速放缓但刚需稳定增长 中国等新兴经济体增速放缓均对大宗商品的需求端造成一定冲击，尽管GDP呈现平稳放缓，但PE实际消费却呈现稳步增长的态势。今年1-4月实际消费同比增长11.26%，5-6月虽有所放缓，但7月由于棚膜厂提前补库，消费再度回升，同比增加7.6%。PP方面，今年1-4月实际消费同比增加9.63%，5-7月增速放缓。我们判断，虽然经济增速放缓对包括PE、PP在内的大宗商品确有冲击，但由于其特有的刚性需求特点，需求还将保持增长。 图1:中国GDP同比图 数据来源：Wind 上海中期 原油价格进入宽幅震荡 八月份国际原油跌宕起伏，经历了国际油价大幅下挫，布伦特原油跌破了43美元/桶的，WTI原油也跌破40美元/桶整数，均创出六年半新低。导致原油下跌主要是基于基本面供过于求的现状以及未来会持续增加的担忧，包括中国在内的新兴国家经济增速减缓导致需求减少，此外，美元指数持续走强也制约油价。对于基本面的担忧是导致本阶段油价下跌的主要因素。供应方面，OPEC在月报中表示，石油产量超出此前限额达到了每天3150万桶。而需求方面，市场对中国需求的担忧再度放大。人民币的大幅贬值，意味着中国采购原油成本上升，从而将抑制需求，而人民币贬值也引发了亚洲其他国家的货币纷纷贬值，对原油需求端雪上加霜。不过另一方面，也使得市场预期美联储加息时间将推迟，因为美联储将不得不考虑美元升值对美国经济带来的影响，美元指数大幅回落，给油价一定的支撑。 不过从8月27日起，在无实质利好的情况下，原油进行了报复性反弹，三天大幅度反弹25%后维持震荡格局，布伦特原油价格基本在46美元/桶附近波动。全球供需失衡的格局还有继续加剧可能。市场在期待委内瑞拉召集临时OPEC会议未获回应后，市场暂时并无明显利好。OPEC产油国和俄罗斯均未有减产意愿，反而希望通过低油价抢占市场份额，预计明年超供格局仍将继续。需求方面，中国等新兴经济体目前面临着较大的经济下行压力，需求进一步放缓，另一方面，美国劳工节意味着美国夏季汽油需求高峰结束，对石油需求季节性下降，炼油厂也进入检修高峰期，以转换装置适应多生产冬季取暖油，减少汽油生产。美国原油库存将进一步上升。在油价经历超跌反弹后，市场短期修正似乎已经结束，考虑原油基本面较弱，短期还将频繁震荡调整。如图3，美国原油进口量暂时企稳回落，短期激增可能性不大，而页岩油钻井平台方面，钻井平台数量重新回落，总产量比较平稳，并录得小幅回落。 图2：美原油进口量（千桶） 资料来源：Wind 上海中期 图3：美国主要页岩油钻井平台总产量（桶/天） 资料来源：Wind 上海中期 我们认为在目前原油价格不会出现大幅单边行情的前提下，原油对塑料影响更多是基于心理层面，成本上影响并不是特别大。从石化生产企业角度而言，尽管油价下行，但是石化企业仍然能保持一定的利润率，生产利润较为客观，多数石化企业维持高负荷生产，而下游需求启动较为缓慢。 进口量维持稳定、后续装置投产产量不大 图4：LLDPE进口量（2010-20