王芳——国股票场杠杆效应分析 题目.docVIP

中国股票市场杠杆效应实证分析与涨跌停板检验 王芳* 摘要：波动性的研究是近年来金融实证研究的重要领域，对金融领域的波动性研究以股票市场的波动最为典型。股票市场的波动有诸多特点：波动的群集性、波动的杠杆效应、波动的持续性等，本文仅对我国股市的波动非对称性进行实证分析。通过检验自开市以来的全阶段的上证综合指数和深证成分指数日收益率的ARCH特点，本文采用了EGARCH模型，验证了中国股票市场日收益率波动存在非对称效应即杠杆效应。我国股市作为新兴的资本市场，素有“政策市”、“消息市”的称号，其波动更多地受到制度变迁等因素的影响，从而表现出一定的阶段性，因此本文以引入涨跌停板制度的时点为界分为两阶段进行分析检验，揭示了中国股票市场收益率的波动非对称性是动态变化的，限制涨跌幅度对杠杆效应有着显著降低股市波动性，但同时也显著地增强杠杆效应；这说明交易制度因素对股票市场的波动性具有重要作用。最后根据实证结果进行理论分析，从我国政策影响、信息披露的完善、投资者素质和结构以及我国股市投资者的心理特征等多方面解释了中国股票市场对利好和利空消息到来的反映特征，并从几个方面对以上分析做出了初步解释，同时提出相应的建议。 关键词：EGARCH； 杠杆效应；涨跌停板 一、绪论 （一）研究背景与意义 证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物物，我国股票市场自从20世纪90年代建立以来，至今已经经历了近20个年