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财务战略与财务分析（一） 　 学习时应当重点关注如下知识点：　　1.经济利润的计算方法　　2.企业不同发展阶段的财务战略与预算模式　　3.企业并购类型的判断以及并购决策　　4.全面预算的方法与组织　　5.财务分析指标的计算与比较分析第一节　财务战略　　企业财务战略管理是以企业财务战略为对象的管理活动，是对企业财务战略制定直至实施全过程的管理。　　一、树立以创造价值为导向的财务战略目标　　现代企业战略财务管理要求企业建立以价值管理为核心的战略财务管理体系。价值管理是一个综合性的管理工具，它既可以用来推动价值创造的观念，并深入到公司各个管理层和一线职工中，又与企业资本提供者（包括企业股东和债权人）要求比资本投资成本更高收益的目标相一致，从而也有助于实现企业价值和股东财富的最大化。　　安然公司在20世纪90年代后期，其净利润和每股收益都呈上升趋势。按照传统的财务分析，这预示着安然公司未来的美好前景。但如果我们用EVA来进行分析，结果就会大相径庭。在1996－2000年间，除了1997年EVA为正值外，其余年份均为负值，并且EVA呈明显的下滑趋势。这说明，在安然公司利润增长的过程中，不仅没有创造价值，反而在毁灭价值，并且价值毁灭的数量在呈扩大趋势。事实上，正是EVA连续多年的下滑趋势，导致了2001年“安然大厦的坍塌”。 经济利润＝息前税后利润－投资资本总额×加权平均资本成本【例】 A 企业的投资资本总额为 1 000 万元，投资资本收益率（息前税后营业利润 / 投资资本）为 10% ，加权平均资本成本为 9% ，则该企业的经济利润为 10 万元。 　　经济利润＝（投资资本收益率－加权平均资本成本率）×投资资本总额 　　　　　　＝（10%－9%）×1 000 　　　　　　＝1 000×10%－1 000×9% 　　　　　　＝100－90＝10（万元） 　净现值是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。通常，在进行长期投资决策分析时，应当选择净现值大的项目。其计算过程如下：　　净现值（NPV）＝Σ（第t年的净现金流量×第t年复利现值系数） 表3－净现值的优缺点 表4－股价与股票市值的优缺点 【案例】假设甲公司是一家较大的从事食用油生产的企业，2005年甲公司实现净利润3000万，2005年末所有者的权益的总额1.2 亿，其中普通股2000万股，每股1元，甲公司的资本结构为长期负债占40%，所有者权益占60%，长期负债的年利率为10%，假定该公司的负债水平在05年内未发生变化，所有者权益的资本成本为15%，甲公司的所得税率为30%。　　要求：　　（1）计算甲公司加权平均的资本成本率；　　【答案】长期负债资本成本=10%×（1－30%）=7%　　所有者权益资本成本=15%　　加权平均资本成本=7%×40%＋15%×60%=11.8% 2）计算甲公司的经济利润，并要求说明经济利润的优缺点。　　【答案】所有者权益＝1.2亿元　　资本总额＝所有者权益总额÷60%＝1.2亿÷60%＝2亿元　　负债总额＝2×40%=0.8亿元　　息前税后利润＝3000万＋8000万×10%×（1－30%）　　　　　　　　＝3560（万）　　　 经济利润＝（17.8%－11.8%）×20 000万=1200（万元）　　经济利润衡量的优点：（1）考虑资本投资者的期望收益率；（2）易于计算；（3）属于有效的管理工具。经济利润的缺点难以反映多年的现金流量的情况 　　三、企业不同发展阶段的财务战略　　财务战略的目标之一就是控制企业的总体风险（包括经营风险和财务风险）。 2.在企业生命周期的成长期，产品试制成功，销售规模将快速增长，企业的经营风险有所降低，公司的战略应当调整到营销活动上来。此时的企业仍然有很大的资金需求。不同的是，这时的企业的经营风险已经大大降低，可以进行一定的负债融资。由于这一阶段的企业的评估等级有所建立，为了获取低成本和高弹性的资金，企业可以采取发行诸如认股权证、可转换债券等证券的方式进行融资。在此阶段，企业也开始产生现金流入，可以提高股利分配水平以吸引新的投资者。处于成长期的企业的融资来源主要是新进入的投资者所注入的资金和少量负债所筹集的资金，资本负债率开始升高，以利用财务杠杆效应。此外，公司的光明前景还驱动着股票价格上涨。　　【总结】（1）企业的经营风险大大降低，可以进行一定的负债融资。　　（2）企业开始产生现金流入，可以提高股利分配水平以吸引新的投资者。　　3.在企业生命周期的成熟期，企业战略出现重大调整，由以前的关注市场和市场份额转移到关注盈利能力和获取利润上来。这时，企业的经营风险很小，也产生了