6-资本成本与资本结构.ppt

例如： 某企业某中产品的单价P=50元，固定F=10000 元，则在各种销售规模下，EBIT和DOL如表所示。 DOL与盈亏平衡点 以上例为准，我们分析一下以上几个因素的变动会对经营杠杆系数的变动有什么影响： （1）当销售量由10万上升为20万时； （2）当单价从10元上升为20元时； （3）当变动成本从5元变为6元时； （4）当固定成本从10万上升为20万时。 总结：当某种因素变化导致企业经营风险增大时，企业的盈利状态会向盈亏平衡点靠拢，这个时候企业的经营风险增大，DOL会上升。反之，DOL则会下降。 影响经营杠杆变化的因素 在资本总额及其结构既定的情况下，息税前利润的变动会引起普通股每股利润以更大幅度的变动，这就是财务杠杆效应。 例子： 两个公司资产均为8百万。A公司全部为权益资本；B公司一半为权益资本，另一半为债务资本（债券），利率为10%，公司所得税率为25%，两公司股票均为1元一股。请分析，两个公司息税前盈利润为50万,100万和150万时，股东每股收益的变化情况。 2.财务杠杆 A公司盈利状况： B公司盈利状况： 可以看到： A公司净利润的上升幅度和息税前利润的上升幅度一样。而B公司，净利润的上升幅度超过了息税前利润的上升幅度。也就是说，息税前利润上升同样的条件下，负债融资让B公司的股东收益上升得更多。这就是财务杠杆效应。 财务杠杆系数： 只要在企业的筹资方式中有债务利息和优先股股利支出，就会存在财务杠杆效应。对财务杠杆效应计量的主要指标是财务杠杆系数，也称财务杠杆率(DFL)，是指普通股每股利润的变动率相对于息税前利润变动率的倍数。其定义公式为： 通过推到，我们还可以将财务杠杆系数的计算公式表示为： 其中，边际贡等于EBIT献减去总变动成本。 我们用DFL的公式来计算一下例子中B公司的财务杠杆系数： 以EBIT50万时为例子，债务利息为40万，优先股股利为0。计算得出此时B公司的DFL为5。 （1）在资本结构不变的前提下，DFL表示当EBIT变动1倍时EPS变动的倍数。 （2）用来衡量筹资风险.DFL的值越大，筹资风险越大，财务风险也越大。在资本总额、息税前利润相同的条件下, 负债比率越高,财务风险越大, 但预期收益也越高。 （3）负债比率是可以控制的, 企业可以通过合理安排资本结构, 适度负债, 使财务杠杆利益抵销风险增大所带来的不利影响。 DFL系数的意义 财务风险：财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会（不能按时场偿债）或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。 财务风险本身并不是由财务杠杆产生。它是指企业不能按时偿债的风险，这种风险是由于企业不能产生足够的现金流进行到期偿债而产生。财务杠杆只是将这种 可是我们看到，财务杠杆越大，股东的每股收益上升得越快。所以债务融资也有它自己的优势。 财务杠杆与财务风险 财务风险：财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会（不能按时场偿债）或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。 财务风险本身并不是由财务杠杆产生。它是指企业不能按时偿债的风险，这种风险是由于企业不能产生足够的现金流进行到期偿债而产生。财务杠杆只是将这种风险进一步扩大。 可是我们看到，财务杠杆越大，股东的每股收益上升得越快。所以债务融资也有它自己的优势。 财务杠杆与财务风险 现在，你手里有100万，商品房的价格也是100万/套。由于房市大好，5年以后，这类商品房会增值到200万/套。你会怎么做？ 讨论--怎么炒房才赚钱 首付10万，买10套，其他的钱贷款，30年按揭，借款利率5%。 我怕还不起贷款，就全款买一套！ 全款买房的结果： 投入100万，买一套。5年后房价涨成200万。投资回报率100%。年化收益率14.4%左右。 贷款买房的结果： 投入100万，首付10万，买10套。每年每套房还款额为4.9万，10套房还款额接近60万，10套房总价值2000万，还掉余款800余万，净赚800万左右。年化收益率29%。比全款买房收益提高一倍有余。 原来这样炒房啊！那以后都这么办，很快就百万富翁了！ 那为什么第二种方法我们不使用呢？ 全款买房这种方式虽然收益较低，但是财务风险较小，因为没有还不起贷款的压力。而贷款买房这种方式，虽然回报很高，但是财务风险很大，因为必须到期支付利息。 所以，采取什么样的方式炒房取决于你自身有多大的能力支付利息。如果你月收入高，你可以供得起多套房；如果你月收入低，你只能供一套或者是全款买房。 恩，差点把风险都忘了！ 在“财务分析”这一章中，对企业进行盈利能力分析的时候，我们提到了两个很重要的指标：资产回报率(ROA)和权益资本回报率(ROE)。我们说ROE不能真实地反映企业的盈利