IPO方式和沿革.pptxVIP

全球主要IPO定价方式 目前世界上主要的IPO发行方式主要可分为固定价格（fixed price）、询价圈购（book building）、竞价拍卖（auction）以及混合（hybrid）等发行方式。 （一）固定价格机制 固定价格发行机制是指由股票发行公司和承销商根据评价公司真实价值计算出新股的市场价值。并在该评价结果范围内确定一个最终的固定发行价格，随后以此固定价格进行公开发行。在以固定价格公开发售期间，如投资者认购数额超出所发行股票数量（oversubscription，即所谓超额认购），则存在三种股票分配方式:一种是承销商根据投资者的申购数量按比例分配（如香港、新加坡等）；第二种是通过摇号抽签等方式决定投资者及其所获股票分配数量（如中国大陆）；第三种情况是承销商直接拥有分配股票的权力（如澳大利亚）. 固定价格机制比较适合市场规模较小、个人投资者比例较大、发行量不大之市场，因此许多新兴市场在发展初期均采用固定价格机制。（二）询价圈购机制（中国称之为累计投标询价） 采用询价圈购机制时，由发行公司与承销商初次拟定一个新股发行价格区间，因此没有具体的发行价格与发行股数，之后进行路演（road show）等活动向机构投资者公开企业信息，同时搜集机构投资者关于股票价格和需求量等信息，并基于上述信息对初次拟定的发行价格进行修正，最终确定发行价格，进行股份分配。这种方式让投资者参与定价，使得发行公司和投资者之间的利益得到平衡，发行公司、投资者和承销商之间的信息不对称程度得到降低，有助于发掘市场对发行股票的真实需求，减少发行失败的风险。 询价圈购机制是目前国际证券市场上最为常用的股票承销机制之一，尤其在英、美等机构投资者比例较高的国家。此外针对大规模的IPO活动，有时单一国家的市场难以满足发行需要，因此往往在若干主要国际市场进行。在这种情况下，采用询价圈购方式可以更准确地收集投资者的需求信息。以中国市场为例，几家大型企业例如中国电信、中国移动、中国石油等等在海外发行均采用此方式。这种方式适用于机构投资者比例较高的市场。（三）竞价拍卖机制 在竞价卖机制下则是由完全由投资者来确定发行价格，所有投资者申报各自的申购价格和数量，主承销商针对所有申报价格由高至低排序，累计申购量达到新股发行量时，最低的价位就为有效价位。在此价位上的所有申购都算申购成功。竞价拍卖机制主要应用于日本、欧洲国家与中国台湾。国际上使用竞价拍卖发行机制的国家IPO初期报酬率均较低，因此与询价圈购机制相比，采用竞价拍卖发行机制的折价程度更低。不过若从股份分配的灵活性来看，竞价拍卖机制下只能实行价高者获得分配的规则，显然不如询价圈购机制下承销商能自主决定来的有弹性。（四）混合承销机制 混合发行机制是以上两种或两种以上的发行机制的结合。根据三种基本发行机制的不同组合可以分为询价圈购与固定价格混合机制、询价圈购与竞价拍卖混合机制以及固定价格与竞价拍卖混合机制三种。其中又以询价圈购与固定价格混合机制运用最为广泛，在这一机制下，询价圈购机制用以确定发行价格，并向当地机构投资者与国外投资者发售一部分股票，另一部分则用固定价格发售给当个人投资者。 询价圈购与固定价格混合机制将询价圈购机制的灵活定价机制与固定价格公开认购下对个人的公平对待相结合，既充分发挥了机构投资者对最终发行定价的影响，使IPO定价反映市场需求，又能够保障个人投资者在新股认购中的利益。由于混合机制在保护中小投资者利益的同时也充分发挥了机构投资者的专业引导作用，因此比较适合于迅速发展、不断成熟、机构投资者的力量不断壮大，但是散户投资者的比例仍然比较高的新兴市场。中国ipo发行方式沿革一、 认购证发行方式 早期通过认购证（包含预约单、认购证以及抽签表申购方式等）发行新股。主要有两种方式：限量发行与无限量发行认购证。 投资人需先购买认购证表，中签后再购买股票。 特殊的经济环境因素，投资中国初级市场具有高额报酬，投资人疯狂购买认购证表参与抽签，大量资金消耗在认购证表上，造成认购成本极高，如上海市第一批股票平均发行价为4.68 元，当时认购证表售价为5 元，上市公司透过股票发行筹资9.13 亿，然而认购证表销售收入却高达9.136 亿，因此这种配售方式于1995 年后已不再采用。 1992年深圳810事件 促成证监会成立二、 与储蓄挂勾发行方式（或称储蓄存单方式） 1993年8月18日中国国务院颁布《1993年股票发售与认购办法》规定股票发行可采用「无限量发售认购表」以及「与银行储蓄挂勾」二种方式。 所谓与银行储蓄挂勾方式即欲参与新股认购的投资人在指定的银行领取定期定额定息专用存单并存款，存单无限量发行且每张存单附有号码，存款日期结束后根据存单数目与拟发行股数确定中签率与中签号码，中签的投资人才可购买新股。 此方式避免了购买