莎普愛思分析报告.docxVIP

莎普爱思分析报告2014.06.12一、目前主营产品：报告期内营业收入结构：莎普爱思滴眼液是报告期内公司营业收入增长的主要动力。公司有竞争优势的是莎普爱思滴眼液；有发展前景的是莎普爱思滴眼液、甲磺酸帕珠沙星滴眼液。二、毛利结构：滴眼液毛利占比85%，但是滴眼液的销售模式导致其销售费用占比很高，实际占净利润比例估计在75%（62-85%之间）。毛利率：虽然滴眼液的竞争对手在增多，但招股书预计毛利率未来3年内还能维持，理由：市场容量还在以20%的速度增长；公司规模最大；公司品牌最知名。我也认为公司的毛利率能够维持，公司的销售策略导致其不会降价，但净利率能否维持，不确定性较大。销售费用：销售费用，绝大多数都是为滴眼液支出的，尤其是广告费用，全部是为滴眼液。但是从销售费用占比持续提升、广告费用增速更加快等方面分析，没有看出莎普爱思滴眼液在市场推广方面表现出规模效应，以莎普爱思的行业地位及目前的收入规模，应该表现出规模效应才对。莎普爱思滴眼液作为OTC产品，在药店销售，随着竞争对手的增加，新竞争产品的出现，会否很快走上仁和医药、碧生源的老路呢？销售费用提升销量的边际效应大幅下滑，导致净利润大幅下滑呢！三、滴眼液的销售模式：莎普爱思滴眼液作为非处方药，报告期内95%以上的产品在OTC市场销售，通过经销商销往药店终端。公司对渠道，尤其是对终端的掌控还是较强的。公司推行的“渠道全程管理”模式是指公