8第8章资本结构II资料.ppt

Lecture 15 资本结构 II 16.1 财务危机成本 破产风险 VS. 破产成本 破产可能的存在对公司价值有负面的影响。 但是，并非破产风险本身会降低（公司）价值。 真正担心的是与破产相关的各种成本。 这些成本是由股东来承担的。 例子：具有相同现金流的两家公司 Knight Corp.- 偿还债务$49 Day Corp.- 偿还债务$60 经济增长(Boom)和衰退(Recession)的概率都是1/2? Knight Corp. Day Corp. Boom Recession Boom Recession 现金流 100 50 100 50 偿还债务 49 49 60 50 股东现金流 51 1 40 0 股东享受有限债务Stockholders enjoy limited liability 假设所有现金流按10％折现 Knight Corp权益价值: SKnight = (51 x .5 + 1 x .5) / 1.10 = $23.64 BKnight = (49 x .5 + 49 x .5) / 1.10 = $44.54 VKnight= 23.64 + 44.54 = $68.18 Day Corp权益价值: SDay = (40 x .5 + 0 x .5) / 1.10 = $