銀行利率分析报告.docVIP

参 阅 件 第5期 中国**银行**市分行 二○○八年八月六日 编者按：全球性通货膨胀导致各国宏观调控政策正在发生剧烈调整，资金价格体系也因此受到了冲击，而人民银行的利率市场化改革又在加速推进，人民币利率体系在各种微妙利益博奕中伸缩。为了深入研究人民币各细分市场利率变化，指导我行利率政策，分行对上半年全国及**地区利率形势、下半年利率走势进行了分析，并提出了相关政策建议。 2008年上半年利率分析报告 2008年上半年，国内自然灾害不断，物价屡创新高，人民币大幅升值，热钱不断涌入，资本市场人气明显不足；国际市场上次贷危机的影响进一步深化，美元结束了加息周期又迅速完成了减息周期。这一切都对人民币利率政策及金融市场利率产生了重要影响。 上半年央行利率政策保持稳定 6月的最后一个交易日，人民币汇率最终还是没能守住6.86，报收6.8591元，6月份人民币兑美元的汇率在一路升值中结束。按中间价计算，人民币在整个上半年升值幅度为6.50％，第二季度升值约2.23％，上半年升值幅度已占汇改以来升值幅度的三分之一。尽管人民币加速升值，热钱仍通过各种方式不断加速涌入国内（见图1），对央行的利率政策产生了重要影响。尽管CPI屡创新高（见图2），远超过央行一年期存款基准利率，央行不敢贸然加息，就连央票发行利率也不敢上调，央行利率政策非常稳定。 图1 2005年以来热钱流出流入量 图2 2007年以来CPI月同比增幅 图3 上半年央票发行利率 受资本市场影响银行间市场利率呈下降趋势 资本市场受通货膨胀预期及大小非减持的影响，股指大幅下降，人气严重不足，基金经理及其他机构投资者纷纷调低上市公司的利润增长预期，持续减仓，富余的资金流向债券市场和银行间市场，导致银行间市场利率不断走低（见图4）、国债指数大幅上升（见图5）。 图4 上半年3月期SHIBOR走势 图5 上半年国债指数走势 银行间市场利率下滑明显促进了中期票据的发行。2008年4月12日，央行公布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，根据办法规定，企业发行债务融资工具采用注册制，且发行方式、融资期限、融资用途、发债企业资质等均无严格限定，大大扩展了发债主体范围，简化了企业债券融资程序，可采用一次注册，多次批量发行。此政策一出，央企纷纷到银行间市场发行3-5年的中期票据，发行利率不断走低（见图6），长期将对交易所市场的公司债和企业债产生深远影响。 商业银行贴现利率持续下降 银行间市场利率走低直接影响了商业银行的贴现及转贴现利率水平。贴现及转贴现利率在去年底达到10%的水平后，受银行间市场资金充裕的影响，在今年上半年持续下滑（见图7），并有不断向3月期SHIBOR利率靠拢的趋势。尤其是转贴现利率，其与SHIBOR的差价应主要是操作成本上的差异，在现有水平上还会进一步缩小。 图7 2007年以来贴现转贴现利率走势 四、商业银行体系资金吃紧 尽管资金大量从资本市场涌向银行间市场，但对商业银行体系而言，仅是同业存款或保险公司存款的此增彼减及同业拆借的此增彼减，并没有增加商业银行的头寸。商业银行的流动性受存款准备金率的不断提高及央票的大量发行而急剧下降，在央行的超额存款准备金上半年整体下降了近7000亿元，致使商业银行的超额存款准备金率已低于2%（见图8），商业银行资金高度紧张，为下半年银行间市场利率走势埋下了隐患。 图8 2005年以来商业银行超额存款准备金率 五、二季度**地区人民币贷款利率水平 二季度**地区商业银行新发放法人人民币贷款中，执行基准利率和基准利率上浮的贷款占比为61.5%，较去年同期提高了10.9%。其中，执行基准利率的贷款占比提高了6.2%，执行基准利率至基准利率上浮10%的贷款占比提高了8.7%（详见表1），执行基准利率上浮10%以上的贷款占比下降了4%,说明贷款资源更多向优质客户。从具体结构上看，大型企业贷款中执行基准利率下浮的占比下降了5%，中型企业贷款中执行基准利率下浮的占比下降了24.1%，小型企业贷款中执行基准利率下浮的占比下降了5.4%，这说明商业银行对大中小型企业的定价谈判能力均有大幅提高，但对中型企业的定价能力提高最多。 表1 全市2008年二季度及2007年二季度贷款利率浮动情况 浮动区间 合计占比(%) 大型企业占比(%) 中型企业占比(%) 小型企业占比(%) 2007Q2 2008Q2 2007Q2 2008Q2 2007Q2 2008Q2 2007Q2 2008Q2 下浮 49.4 38.5 54.3 49.3 46.3 22.2 35.8 30.4 基准利率 26.9 33.1 2