3外汇理论.pptVIP

私人部门财富W，包括：本国货币存量M、本币债券B、外币债券F（短期供给固定，其本币价值为eF）；在短期内不考虑利息对资产总量的影响；假设预期汇率不变，影响外币收益率的只是利率因素。 汇率的微观市场结构分析microstructure approach to exchange rate 基本思想：从外汇市场的微观运行机制上来分析汇率的变动问题。微观市场结构包括：市场的层次划分、交易者的行为特征、交易的形成机制等。 假设：大量影响汇率变动的非公开信息、异质的市场交易者、汇率方面不同的制度安排。核心变量——订单流（市场交易量），以及买卖差价。 汇率的宏观均衡分析macroeconomic equilibrium approach 规范经济学的范畴，讨论适合一国内外经济平稳发展的合适汇率，并由此进行政策操作以保证目标的实现。 汇率理论 汇率理论的研究对象 研究汇率的决定因素 研究影响汇率变动的客观因素及其变化过程，以及分析汇率变动的经济影响 研究汇率制度和汇率政策 回顾汇率决定和变动方式的演变 国际金本位时期 金汇兑本位时期 纸币本位时期 国际借贷说 产生背景 金本位时期，各国流通的法定货币是金币，黄金是主要的世界货币，汇率波动受物价现金流动机制的制约，波动幅度小 国际借贷说的内容 1、汇率决定于外汇的供给和需求，而外汇的供求又是国际借贷引起的。 S、D 2、国际间商品进出口，劳务的输出入，股票和公债的买卖，利润和利息股息的支付，旅游收支，单方面转移，资本交易等都会引起国际借贷关系。 国际收支平衡表的项目内容 3、在国际借贷关系中，只有进入支付阶段的借贷即流动借贷（floating indebtedness），才会对外汇的供求产生影响，而尚未进入实际支付阶段的固定借贷（consolidated indebtedness），则不会影响外汇的供求。 4、当一国的流动债权多于流动债务，外汇的供给大于需求，本币升值。反之，亦然。 国际借贷说的评介 国际收支说 购买力平价说theory of purchasing power parity 基本思想： 货币的价值在于其购买力，故而货币间的兑换比率取决于各自购买力的对比，即汇率与各国的物价水平有直接联系 A国 商品W B国 商品W A国 标价PA B国 标价PB e 一价定律： 可贸易商品与不可贸易商品 若不考虑交易成本等因素，可贸易商品的价格是一致的，即可贸易商品在不同地区的价格之间存在一价定律（one price rule）。 若不考虑交易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的 购买力平价学说的假设条件 一价定律成立（忽略运输成本、信息费用与利息负担等）； 物价与汇率是单方向的因果关系； 货币中性； 不考虑预期因素 购买力平价的基本形式 绝对购买力平价 购买力平价的基本形式 相对购买力平价 在一定时期内，汇率的变化与同期两国物价水平的相对变化成比例 绝对购买力平价与相对购买力平价内在联系 绝对购买力平价 相对购买力平价 某时点的汇率 某一时段的汇率 反映价格的绝对水平 反映价格的变动率 说明汇率的决定基础 说明汇率变化的原因 购买力平价学说的评介 利率平价学说 利率与汇率的关系密切，通过国际间的套利性资金流动产生。在假设条件下，套利行为使国际金融市场上的不同货币计价的金融资产的收益率趋于一致。 套补的利率平价Covered interest-rate parity 假设条件 国际金融市场比较发达和完善，国际间的资本流动不存在障碍，国际间的套利活动可自由进行 国际资本市场上无外汇投机行为 套利活动没有成本 国际金融资产具有充分的可替代性 套利资金供给弹性无穷大 两国的利差，尤其是货币短期存款利率间的差额影响并决定了远期汇率与即期汇率的关系。在稳定均衡的外汇市场上，以年率形式表示的远期汇率与即期汇率的差额幅度应等于两国货币的利率差。 资金国际间流动，寻求套利机会 外汇市场上， 高利率货币，远期为贴水； 低利率货币，远期为升水 非套补的利率平价Uncovered interest-rate parity 综合分析 外汇市场上同时存在两种形式的套利活动，若套利结果同时成立，则 若 可在外汇远期市场上投机。 在以下汇率决定学说中，存量理论和预期是重要因素。从资本市场角度考虑，认为汇率变动是为实现两国资本市场的均衡，均衡汇率是两国资本市场存量供求均衡时两国的货币相对价格。 共同假设：完全的资本流动性；投资者具有理性预期；高度发达的资本市场 弹性价格货币分析法