中国债券市场违约风险升级答辩.doc

世界上最大的债券市场违约风险升级 今年夏天在新兴市场资金外流以及美联储决定推迟加息前，除了希腊突然备受瞩目外，还发生了一件大事：中国股市暴涨以及濒临崩溃。该事件不仅套牢了投资者，而且也将期货保证金提升至一个较高水平，使得交易者大量减少。 似乎中国股市的泡沫并没完全挤压完毕。正如秋天上证指数暴跌后有分析师在题为《如果你认为中国股市泡沫是吓人的……》的文章中指出的那样，中国债券利差不顾股市上发生的事实而持续下滑。 这个历史性债券泡沫是荒谬的，因为中国信贷基础面从来没有恶化过。正如分析师们多次表示的那样，作为大宗商品价格持续下滑的结果，一半以上大宗商品公司都无法赚取足以支付利息的现金。当扩及全行业时，这个比例下滑至“仅”四分之一。 图二 西班牙毕尔巴鄂比斯开银行亚州分部首席经济学家夏乐（Xia Le）称：“股市动荡仅仅反映了人们对中国经济的担忧，而债券市场暴跌则意味着这样的担忧已经变为现实，因为公司拖欠债务。中国信贷崩溃将有可能引发新兴市场资产遭受更大规模的抛售。全球投资者们都在寻找中国崩溃的迹象，而这本身又可能增加崩溃的几率，这个游戏不能永远持续下去。”不久他们将找到这些迹象，因为尽管上周二中国给予未能支付到期本金和利息的中钢集团半官方救助暂时缓解了其燃眉之急，但是由于投资者们忽视了对基本面的担忧而一味地认为政府总会伸出援手，这样政府的每一次增量救助仅仅造成了更多现金错误分配，也