国内对冲策略应用 20120217(研究所 蒋瑛琨).ppt

国内对冲策略应用 主要内容 对冲策略发展 国内对冲策略 量化策略举例 全球对冲基金规模 国内对冲基金规模 2003-2011年，我国阳光私募发行规模年复合增长率为51%。 结构化与非结构化产品成立数量（2003.3-2011.12）：截至11年底，证券投资类私募产品个数总计达1398只，其中非结构化产品占比73%。 对冲基金是海外融券的主要需求方 截止2010年，全球可用于证券出借业务的股票和债券的供给已经恢复到了金融危机前的水平。2008年总供应量为9万亿美元，现在已经达到了12万亿美元。美国市场证券出借业务的需求主要来自于对冲基金，其需求仍然受到抑制，总供给量大约是总需求量的12倍。（Vanguard research，July 2011 ） 证券出借人通常是拥有大量投资组合的机构投资者，例如共同基金，养老金计划，保险公司，捐赠基金等；证券借入人主要是经纪商、对冲基金等。（Vanguard research，July 2011 ） 证券出借市场是一个有序监管的场外交易市场。市场规模非常庞大，拥有超过7万亿欧元的可借贷资产，每天在借资产超过1万亿欧元（dataexplorers,Q3 2011）。 美国市场证券出借 美国市场证券出借 香港市场证券出借 日本市场证券出借 130/30指数成分股选择标准：以Credit Sussie 130/30 Index (US)为例 130/30指数成分股选择标准：以Credit Sussie 130/30 Index (US)为例 主要内容 对冲策略发展 国内对冲策略 量化策略举例 国内对冲策略框架 组合构建 统计套利 指数增强/抽样 量化选股 基本面选股 事件套利 程序化交易 期指价差变化 跨期套利 融资融券市场规模 ETF在融券业务中的作用日渐明显 主要内容 对冲策略发展 国内对冲策略 量化策略举例 7、事件套利分红套利：沪深300指数月度股息率 成分股预测、成分股调整效应 分红送转 07-11年预案公告日[-10,10]内平均超额收益 07-11年股权登记日[-10,10]内日均超额收益 定向增发 预案公告日[0,20]内超额收益情况 增发解禁上市[-10,10]内超额收益情况 程序化交易例子：R-breaker模型 R-breaker模型 累计收益率变化情况（2010Q2-2011Q4） * 年度超额收益率 除了08年的大熊市中模型失效，hs300中的模拟组合跑输300等权指数4.1%之外，其余每年都获得了正的超额收益率，尤其是06、07和09年牛市市场中，模型获得了巨大的超额收益率。 模拟组合表现 　 hs300分周期非周期选股 zz500分周期非周期选股 2005 5.9% 　 2006 48.4% 　 2007 107.1% 63.2% 2008 -4.1% 2.0% 2009 47.8% 27.3% 2010 9.2% 3.9% 2011(截至10月底) 7.6% 14.3% 胜率 6/7 5/5 数据来源：国泰君安证券，wind * 多空组合配对交易 数据来源：国泰君安证券，wind * 6、基于期指、融资融券的对冲与13030策略设计 数据来源：国泰君安证券，以某券商为例 融资融券交易保证金比例 * 利用部分资金现货买入证券做多，其余资金和买入证券作为抵押融券卖空，构造完全对冲策略 * * 利用部分资金现货买入证券作为抵押融资买入，其余资金作为保证金卖出期指合约 * * 可用资金全部现货买入证券后，一定比例用于抵押，部分融资买入部分融券卖空构造130/30策略（可用资金比例=100%） * * 部分资金现货买入证券，全部证券用于抵押融券卖出，余下资金部分用于买入期指构造130/30策略 * 数据来源：国泰君安证券。注：2011年数据仅包含2010年报分红，而非包括2011年中报分红。 数据来源：国泰君安证券 数据来源：国泰君安证券，wind * 配对交易策略参数的设定：最优参数 最优交易参数组（1）——交易信号计算方法——滚动、采样期——60个交易日、交易期——60个交易日、建仓线——99%、止损平仓线——5倍sigma、获利平仓线——1.5倍sigma、买入费率——0.1%、卖出费率——0.2%。 最优交易参数组（2）——交易信号计算方法——滚动、采样期——240个交易日、交易期——60个交易日、建仓线——99%、止损平仓线——4倍sigma、获利平仓线——0.5倍sigma、买入费率——0.1%、卖出费率——0.2%。 最优交易参数组（3）