困境中的挣扎 塑料积重难返.doc

西部期货(年报)：困境中的挣扎 塑料积重难返 2016年02月01日?00:28?新浪财经?微博 0分享添加喜爱打印增大字体减小字体 客户端查看最新行情 　　摘要：2015年连塑与原油相关性密切，连塑跟随原油表现出筑底回升、震荡下行的态势。全球经济增速放缓、供需矛盾难以缓解、成本端价格传导以及现货市场需求不振等因素是影响塑料(8425,?60.00,?0.72%)价格的主要因素。 　　从产业链角度看，全球经济增速逐步放缓，供求格局的深层次矛盾奠定了原油的弱势格局，原油后期震荡偏弱概率较大，煤炭、甲醇等市场供需格局同样严峻，后期或维持弱势震荡格局；乙烯来年供给将逐步增加，阶段性检修成为其短期反弹因素。预期后期烯烃成本震荡下移，相比之下，油制烯烃利润或维持相对高位，也为厂家定价下调提供了空间。 　　从供需层面看，虽然2015年油制烯烃企业安排大修，但煤制企业的扩能补充了此方面损失产能，整体供应仍是增加，PE产量创历史新高；而2015年下游农膜、包装膜产量虽处于历史高位，但整体增速均小于2014年同期增幅，更小于2015年PE产量增幅。2016年将迎来煤制烯烃大量上线，预计新增产能约417万吨，而装置检修相对较少，而中国经济面临产能过剩的结构化调整困境，塑料制品增速仍将放缓。2016年供需矛盾依然严峻。 　　总之，产业链成本端价格传导下塑料价格仍有下行空间，产能大量上线下供需矛盾依然严峻，塑料市场2016年趋势偏空为主，但复杂的地缘政治下的原油波动、农膜消费的季节性需求以及厂家挺价政策等或将提振短期反弹，但趋势难改弱势，价格反复性增强。塑料指数运行区间预估在6500-9500元/吨。具体操作上可以考虑趋势偏空、近远月正套、跨品种套利等制定相关交易策略。 　　第一部分 行情回顾 　　图1： LLDPE指数走势图 　　数据来源：文华财经、西部期货 　　作为原油的下游产品，连塑与原油相关性较强，2015年原油探底回升、震荡下行，连塑跟随原油走势，筑底回升、震荡走低。全球经济增速放缓、供需矛盾难以缓解、现货市场需求不振等因素是影响塑料价格的主要因素。具体来看，2015年塑料价格走势主要分三个阶段： 　　第一阶段：1-4月份上行通道 　　新年伊始，塑料市场延续前期弱势，供需矛盾依旧凸显，塑料指数1月13日创出年内低点7885元/吨，随后跟随原油反弹震荡上行，加之乙烯价格持续上涨以及厂家挺价，社会装置提前检修，塑料价格震荡上行，并于4月28日创出年内高点10380元/吨。 　　第二阶段：5-6月份震荡盘整 　　进入5月份，原油前期利好消息弱化，市场重新关注过剩的供需格局，加之美元指数上行，原油再度走弱，连塑跟随下挫，而6月份原油价格以震荡修复，塑料市场跟随盘整，延续区间震荡。 　　第三阶段：7-12月份 持续下行 　　7月份原油库存不断增加，加之伊朗核谈缓和，市场对原油供需压力极度恐慌，油价持续下挫，此外中国股市呈现历史罕见股灾，国际大宗商品配合走低，塑料市场跟随下挫，市场悲观情绪延续整个下半年，供需矛盾持续存在，即使“金九银十”的季节性旺季依旧旺季不旺，下游需求清淡，市场价格不断下调，11月20日塑料指数走出年内新低7115元/吨，该点位亦是金融危机以来最低点，年内波幅31.5%。 　　第二部分 产业链成本因素分析 　　LLDPE作为石化产品的一种，产业链末端产品的价格，是由各个环节的价格传导形成，并且受产业链各环节价格的影响。由于近两年甲醇制烯烃、煤制烯烃等设备不断上线，所以，聚乙烯不同制法的上游都对其价格产生影响，但跟踪聚乙烯上市的历史价格来看，原油价格走势是影响聚乙烯价格最关键的因素之一。 　　(一)原油走势分析 　　从数理统计看，LLDPE市场价格与原油价格不同步，原油价格对塑料价格的影响呈等周期滞后。从实际情况看，原油与塑料的关系在不同的市场背景下相关性有所差异，2015年聚乙烯与原油相关性较高，油制烯烃目前在国内占比依旧较大。 　　1、原油价格走势回顾 　　图2： 原油与塑料走势对比图 　　图3： 北美地区原油产量 　　数据来源：WIND、西部期货 　　2015年国际原油探底回升、震荡下行，创近几年新低，供求格局的深层次变化奠定了原油的弱势格局，但地缘政治不断以及美元指数反复限制了原油下行空间。从后市看，2016年原油市场运行基调低位震荡。 　　2、原油价格走势展望 　　从宏观经济看，未来两年全球经济增长难以出现显著复苏。其中，全球主要经济体如欧元区、巴西和南非经济增长面临结构性调整，欧元区经济仍是全球经济的重灾区，美国经济增速有所放缓，而中国经济面临转型调整困境，中国经济增速下行压力日益放大。全球经济的低增速在一定程度上限制原油需求。 　　从供需层面看，各产油国对市场份额争夺的价格战仍在上演，尤其是OPEC国家的