财务成本管理第六章分解.pptVIP

* 【答案】 1000×6%×（P/A，K半，10）+1000×（P/F，K半，10）=1051.19 60×(P/A，K半，10)+1000×（P/F，K半，10）=1051.19 设K半=5%；60×7.7217+1000×0.6139=1077.20 设K半=6%；60×7.3601+1000×0.5584=1000 (K半-5%)/(6%-5%)=(1051.19-1077.2)/(1000-1077.2) K半=5.34% 债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97% 债券的税后资本成本=10.97%*（1-25%）=8.2% * 三、影响资本成本的因素 外部因素 利率 市场利率上升，资本成本上升，投资的价值会降低，抑制公司的投资。利率下降，公司资本成本也会下降，会刺激公司投资 市场风险溢价 根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本。股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升。 税率 税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本。 内部因素 资本结构 增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险的提高，又会引起债务成本和权益成本上升 股利政策 根据股利折现模型，它是决定权益资本成本的因素之一。公司改变股利政策，就会引起权益成本的变化。 投资政策 公司的资本成本反映现有资产的平均风险。如果公司向高于现有资产风险的项目投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升。因此，公司投资政策发生变化对资本成本就会发生变化。 * * [例题] ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下： 　　　　（l）公司银行借款利率当前是10%，明年将下降为8.93%。 　　　　（2）公司原有债券本年末即将到期，如果公司按850元发行面值为1000元，票面利率为8%，期限为5年，分期付息的公司债券，发行成本为市价的4%；　　（3）公司普通股面值为 l元，本年派发现金股利0.35元，股票获利率为6.36%，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率； * （4）公司当前（本年）的资本结构为：　　银行借款　　　　150万元　　长期债券　　　　650万元　　普通股　　　　　400万元　　保留盈余　　　　420万元（5）公司所得税率为40%；（6）公司普通股预期收益的标准差为4.708，整个股票市场组合收益的标准差为2.14，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.5；（7）当前国债的收益率为5.5%，整个股票市场上普通股组合收益率为13.5%。 * 要求：（计算时单项资本成本百分数保留2位小数）　　（l）计算银行借款的税后资本成本。　　 答案：银行借款成本=8.93%×（1-40%）=5.36% * （2）计算债券的税后成本。 答案：设债券成本为K,　　850×（1-4%）=1000×8%×（1-40%）×（P/A,K,5）+1000×（P/S,K,5）　　816=48×（P/A,K,5）+1000×（P/S,K,5） 　　设利率为10%（与816比较）：　　48×（P/A,10%,5）+1000×（P/S,10%,5）=48×3.7908+1000×0.6209=802.86　　设利率为9% （与816比较） ：　　48×（P/A,9%,5）+1000×（P/S,9%,5）=48×3.8897+1000×0.6499=836.61 　　（k-9%）/（10%-9%）=（816-836.61）／（802.86-836.61）　　K=9.61% * （3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本。 答案：普通股成本和保留盈余成本　　股票市价=0.35/6.36%=5.5元/股　　股利增长模型 =（D1/P0）+g=[0.35×（1+7%）/5.5]+7% =6.81%+7%=13.81%　　资本资产定价模型：　　公司股票的β=rJM×σJ/σMβ=0.5×（4.708/2.14）=1.1　　股票的预期报酬率=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%　　普通股平均成本=（13.8%+14.3%）/2=14.05% * （4）如果仅靠内部融资增加资金总额，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。 答案：保留盈余数额：　　因为：股利支付率=每股股利/每股收益　　25%=0.35/每股收益　　明年每股净收益 =（0.35/25%）×（1+7%）=1.498（元/股）　　预计明年留存收益增加 =1.498×