13章利率平价.pptVIP

研究生课程 Krugman的跨国宏观经济描述体系 金融学院宋建军 简　　介 13章 利率平价的平面系统 14章 货币、汇率与利率的系统 15章 购买力平价及有关理论 16章 AA-DD曲线的推导 讨论 13章 利率平价的平面系统 汇率理论回顾 G.Casell 购买力平价：E = Pa/Pb P.Einzig 利率平价： F/E = (1+ ia ) / (1+ ib) Ee /E = (1+ ia ) / (1+ ib) 3. Branson资产组合平衡论： 汇率与资产收益率 用目前美元的人民币汇价为￥7.98 用美元利率计算出买入1美元存款一年后将获得的美元数额，即（1+5%）=$1.05 用你预期的一年后的汇率，计算出上述存款值的人民币价值，假定你预期人民币一年后会升值4%，即12个月后1美元兑换人民币的数额为￥ 7.98 ×（1－4%）= ￥ 7.6608。所以，1美元存款的人民币价值为$1.05 ×7.6608=8.04384; 用终值减去初值，算出收益率（8.04384－7.98）/7.98 =0.008=0.8% 结论：表面上看，美元利率高于人民币，但由于人民币预期升值，所以，美元存款的人民币收益率并不高，如果人民币升值5%，则收益率为负值。 外国存款收益率的表达公式 根据前面的计算（7.98－ 7.6608）/ 7.98 =4% 而7.98就是即期汇率E￥/$ 7.6608是预期的远期汇率Ee 用R$表示一年期美元存款利率 则美元的预期收益率为 R$ +(Ee － E￥/$)/ E￥/$ =5%－4%=1%≈0.8% 准确的公式是？ R$ +(1+ R$ )(Ee － E￥/$)/ E￥/$ 外汇市场平衡条件与短期资本流动 如果人民币的存款利率是2.5%，美元存款利率5%，人民币预期升值4%，那么，根据前面的计算，外汇市场没有平衡，短期资本流入中国，只有当人民币存款利率与美元收益率相等时，市场才能平衡； 如果人民币存款利率和美元存款利率都不能变动，且预期的升值率也不能改变的条件下，要使市场均衡只有改变人民币的即期汇率。 美元预期收益率与汇率的函数关系 设投资美元的预期（人民币）收益率为F，则 F= R$ +(Ee － E￥/$)/ E￥/$ 是汇率的函数（颠倒的函数表达） 均衡汇率 蓝色曲线方程为F= R$ +(Ee － E￥/$)/ E￥/$ =5%+(7.668 －E)/ E 红色直线方程F=r=2%（Y轴颠倒） 两条线的交点（方程解）为均衡汇率 人民币利率变动对均衡汇率的影响 红色线从2%移动到4%，则均衡汇率从7.905变为￥7.745 即由公式4%= 5%+(7.668 －E)/ E算出E= 7.745 结论：人民币存款利率提高，则人民币即期汇率升值 美元存款利率对均衡汇率的影响 美元利率上升为7%，则由公式4%= 7%+(7.668 －E)/ E算出E= 7.905（经过计算，解出E= Ee /（1- R$ ），收益率不变，但纵坐标值增加，表明曲线上穿过点(4%，7.905)，即曲线上移。 结论：美元存款利率上升，均衡汇率上升（人民币贬值） 预期汇率变动对均衡汇率的影响 根据公式：F= R$ +(Ee － E￥/$)/ E￥/$ 如果预期人民币升值10%，问：4%的收益率下，即期汇率是多少！ 对现实世界的描绘方式：model 对现实世界的描绘方法是人为设计的！ Krugman的model可以用市场上交易者图利的买卖过程来说明必然达到均衡的结果；从数学方程上看也是如此，可见，好的方法使现实世界与数学世界完全一致（完美）地统一起来，学术界认为这是一种对称的“美”，科学家总是追求这种“美”。例如爱因斯坦。 设计的精巧程度是表现一个学者水平的尺度 何不尝试在自己的论文中置上你自己的设计 青年人在设计方面比老学者占优势！ 所以，研究的领域是青年学者们展现才能的天地 为学习方法而学习知识 学习知识不是目的！ 知识有无穷多，永远学不完；学了也是旧知识。是别人已经完成的创作！ 学习创作的方法是为了自己创作！ 但是不学习别人的知识，我们也不能学到别人方法，所以，我们要先学习知识。不会五线谱，我们不能了解创作乐曲的基本原理，不学习弹钢琴，你不知道音色表现力的差别，但是它们都是通向创作的阶梯，而不是目的！ 14章 货币、汇率与利率的系统 1. 利率与货币供给的平面图形 2. 货币供给和汇率的平面图形 利率与货币供给的平面图形 凯恩斯货币需求理论： 货币需求Md与国民收入Y正相关 货币需求Md与利率r负相关 即Md = L(Y,r) 古典经济学理论：货币需求Md与价格p成反比,所以， Md/p= L(Y,r) 货币总需求的函数图形 货币需求Md与国民收入Y正相关