2007年股票市场与央行加息.docxVIP

2007年利率政策有多大程度影响股票市场在2007年，由于经济高速运行，通货膨胀压力大，投资者热衷于投资股票和房地产。为了缓解通胀压力，防止股票和房地产市场出现严重的泡沫爆破，央行决定调高银行存贷款利率。2007年央行分别多次次加息，加息后股票市场情况的具体数据如下：1、2007年12月21日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点12月21日开盘：5017.19点，收盘：5101.78点，涨1.15%2、2007年09月15日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点9月17日开盘：5309.06点，收盘：5421.39点，涨2.06%3、2007年08月22日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点8月23日开盘：5070.65点，收盘：5107.67点，涨1.49%4、2007年07月20日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点7月23日开盘：4091.24点，收盘：4213.36点，涨3.81%5、2007年05月19日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点5月21日开盘：3902.35　低开127.91　报收4072.22　涨幅1.04%6、2007年03月18日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27%3月19日开盘：2864.26报收3014.442　涨幅2.87%然而，消极的利率政策并不像预期中的那样发挥它的作用，在加息后的第二个交易日沪指依然持续上涨。银行加息将会增加企业的贷款成本，减少企业未来的利润，从而降低投资者对企业的信心；而且，根据股价的定价公式（股价＝股票面值股息率/银行利率），银行利率提高，股票价格也应该相应的下降，然而2007年股票市场的表现却违反了一般性理论的预测。以下我将会探究对这种不符合主流经济理论的现象的原因。一、中国的利率政策是无效的。中国现行的银行利率非市场利率，政府为了使国家经济实现长期快速的增长，一直以来都把利率制定在一个低于市场均衡利率的水平。而水平低下的非市场利率造成利率政策的无效性。因为在经济过热，通货膨胀需要治理时，央行在短期内会采用消极利率政策，调高存贷款利率。由于官定利率一直远低于均衡利率，所以银行一直存在一种“惜贷”现象，而加息只会让利率更加接近均衡利率，因此，商业银行的“惜贷”现象减缓。银行更高的盈利率，以及过热的经济导致企业和银行对于未来的市场预期都充满信心，在这种情况下，银行会更加愿意向企业，尤其是盈利能力更强的中小企业贷款，从而导致整个贷款规模扩大。相反，在经济衰退时期，央行为了刺激经济而采取积极的利率政策，但减息等于在经济不景气的时期增加了银行的经营风险，银行只会捂紧腰包。而此时，银行的贷款对象通常都选择抗风险能力比较强的国有企业，而不是经营最为困难的中小企业。在经济衰退时期，国有企业有雄厚的资金和政治背景，所以不到最艰难的地步也不会随便减薪裁员；而中小企业抗风险能力弱，没有银行贷款的支持就只能够选择解雇工人，而社会大部分就业岗位都是由中小企业提供的。所以，减息并不能够使失业率减少，使经济从衰退中复苏。以上的论点都是可以通过均衡分析来论证的，首先假定官定利率是低于市场的均衡利率的，而货币的供求关系则如图：在起始阶段，利率处在低于均衡水平的r0，此时对应着的贷款量为M0；当央行为了抑制经济增长时，利率调整到r1，此时的贷款量为M1，由于利率水平是接近市场均衡利率的，所以贷款规模比利率调整前要大。相应地，当减息时，利率规模就变小。通过以上分析，利率政策是无效的。第二、由于中国的金融市场不发达不完善，所以利率的调整对于股票市场的作用是比较弱的。首先，中国的股票市场没有强制上市公司对股东定时分红派息，所以股票投资者在股票市场的主要受益来源是通过高买低卖从而赚取的差额，而不是长期的股票分红。所以中国股票的价值不体现在其上市公司的盈利能力，不体现在股票所带来的未来收益，而是体现在投资者对股票的信心——也就是凯恩斯所说的“空中楼阁”。投资者买入股票是为了以高价位卖出股票赚取差额，而非股票所带来的长期未来收益，因此银行利率对于投资者的收益并没有直接的影响，同时，如上文所述加息降低了企业的融资门槛，也就是对股票市场有间接的积极影响。所以利率调整并不会直接影响投资者对股票市场的信心。其次，由于中国的金融市场上没有大量的金融衍生工具，利率政策在整个市场传递时，其作用是非常缓慢的。所以中国金融市场对于利率调整的反应要比美国发达金融市场的反应迟钝许多。所以，利率政策的作用在短期内是不会迅速体现在股票市场上的。第三、中国经济快速增长，投资者对未来预期良好。2007年，中国国内生产总值为257305.6亿元，以2006年为基准