第5课不确定性分析.pptVIP

3.敏感性分析的评价 对分析得出的项目经济效益指标，可以通过列表方式进行比较，同时算出变化前后经济效益指标的变化差额、变化比率等数据，按照每个变量因素的结果指标进行排序，并据此确定项目中可能成为风险因素的变量。 通常所说的风险分析，主要就是指运用概率分析方法来研究和预测风险。 四、概率分析 1.风险分析和概率分析 概率分析是运用概率论与数理统计方法，通过研究各种不确定性因素发生不同变动幅度的概率分布及其对项目经济效益指标的影响，对项目可行性和风险性以及方案优劣作出判断的一种定量分析方法。 与不确定性相比，风险的未来结果是不确定的，但可能发生的不确定性事件的出现概率是已知和确定的，这样，概率分析才存在应用的基础。 概率分析则兼顾了各种不确定性因素发生变动时对收益的影响程度和各种不确定性因素发生的概率分布两方面的问题。 2.概率与正态分布 概率是随机事件发生的可能性。 投资项目在未来可能发生的各种不确定性事件如建设投资增加、营业收入减少等都是随机事件，而表示这些随机事件结果的建设投资、营业收入等经济变量及其结果则是随机变量。 投资项目的经济变量一般都假设为连续型的的随机变量，是服从正态分布的随机变量。 正态分布图形的特征： （1）正态分布图形是对称于平均数 μ 的分布，并呈倒钟型，其对称线是 x＝μ； 0 x μ f(x) （2）正态分布图形由平均数 μ 和σ决定。当σ为定值时，μ 的变化引起正态分布的密度曲线沿 x 轴平行移动。 位置由 μ 决定。 位置由 μ 决定 0 x f(x) μ μ μ 当 μ 为定值时，σ的变化使正态分布的密度曲线在中心位置处尖峭或扁平。 0 x μ f(x) 0.5σ 1σ 2σ 形状由σ决定 形状由σ决定 （3）不管平均数 μ 和标准差 ? 如何变化，如果将图形总面积设为 1，用曲线面积表示概率，则：在±1σ的范围内，概率为68.26％；在±2σ的范围内，概率为95.44％；在±3σ的范围内，概率为99.73％。 -3σ - 1σ - 2σ μ 1σ 3σ 2σ 68.26% 95.44% 99.73% 3.概率分析的步骤 （1）选出需要分析的风险因素，设定风险因素的变动幅度。 （3）调整现金流量，计算调整后的净现值指标。 （2）设定概率。 （4）计算加权净现值和期望净现值。 （5）计算标准离差和标准离差率。 4.概率分析的相关指标 （1）最佳期望值（ENPV） NPVi：随机变量NPV的取值 Pi： NPVi的概率 ENPV（μ） NPVi×Pi ∑ i=1 n 风险衡量最基本的方法是确定投资项目的最佳期望值。 最佳期望值根据给定的概率分布来确定，是假设投资项目的收益变化基本服从给定的概率分布时，未来可能获得的各种收益的加权平均数（μ）。 最佳期望值是正态分布曲线的对称线，是可能的收益围绕变化的中心，期望值越大表示风险越小。 0 x μ f(x) 【例5-9】 教材第88页 0.09 1931.10 173.80 +10%，0.3 －10%，0.3 ① 0.15 1190.54 178.58 0%，0.5 ② 0.06 449.99 27.00 +10%，0.2 ③ 0.15 971.62 145.74 0%，0.5 －10%，0.3 ④ 0.25 231.07 57.77 0%，0.5 ⑤ 0.10 －509.48 －50.95 +10%，0.2 ⑥ 0.06 12.15 0.73 -10%，0.2 －10%，0.3 ⑦ 0.10 －728.40 －72.84 0%，0.5 ⑧ 0.04 －1468.95 －58.76 +10%，0.2 ⑨ 营业收入 概率值 净现值 加权净现值 经营成本 序号 期望净现值 401.07 计算得到期望值为： ＝401.07 ENPV（μ）＝ 1931.10×0.09 ＋1190.54×0.15 ＋449.99×0.06 ＋971.62×0.15 ＋231.07×0.25 －509.48×0.10 ＋12.15×0.06 －728.40×0.10 －1468.95×0.04 最佳期望值是各种可能结果的取值中心，投资者通过最佳期望值来判断未来净现值的大小。 但是未来的现金流量仍然是不确定的，最佳期望值的结果虽然说明了投资风险的存在，但仍然无法表示风险的大小。 （2）标准差 标准差又叫做标准离差，表示了未来可能的收益水平围绕最佳期望值变化的区间大小，或曰离散程度。 NPVi：随机变量NPV的取值 Pi： NPVi的概率 μ：期望净现值（平均数） σ(NPV) （NPVi－ENPV）2×Pi ∑ i=1 n * 第五章 投资项目的不确定性分析 一、不确定性与风险 主要内容 二、盈亏平衡分析 三、敏感性分析 四、概率分析 一、不确定性与风险 项目投资是对未来