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证 券 投 资分 析 第四章 行业分析 Contents 学习目标 通过本章的学习，你应该能够： 4.1 行业分析概述 一、行业和产业的含义 二、行业分析的意义 二、行业分析的意义 三、行业划分的方法 （一）按技术特征分类 1、道琼斯分类法 2、标准行业分类法 3、我国国民经济行业的分类 3、我国国民经济行业的分类 3、我国国民经济行业的分类 4、我国上市公司的行业划分 4、我国上市公司的行业划分 4、我国上市公司的行业划分 5、上交所行业分类的调整 （二）按发展前景分类 1、按照可预期的发展前景分类 2、按照所采用技术的先进程度分类 3、按照行业的要素集约度分类 4.2 行业的一般特征分析 一、行业的市场结构分析 四种市场结构及其主要特征 二、行业的竞争结构分析 波特“五力”分析法 二、行业的竞争结构分析 三、经济周期与行业分析 行业特点与经济周期 行业特点与经济周期 行业特点与经济周期 四、行业生命周期分析 行业生命周期与证券市场表现 4.3 影响行业兴衰的主要因素 1．技术进步 1．技术进步 2．产业政策 2．产业政策 3．产业组织创新 4．社会习惯的改变 5．经济全球化 经济全球化的表现 经济全球化对产业发展的影响 复习思考题 1、什么是行业？ 2、分析企业所处的行业生命周期阶段对证券投资有什么意义？ 3、影响行业兴衰的因素主要有哪些？ 综合分析题 1、行业分析：金融业 市场结构 竞争结构 生命周期 影响因素 投资价值 综合分析题 2、区域分析：上海世博板块 影响因素 受益行业 受益公司 投资价值 增长型行业 行业的运动状态与经济周期的相关度较小，保持稳定增长。 为投资者提供了财富套期保值的手段，但无明显买点 e.g.计算机和打印机制造业 周期型行业 行业的运动状态与经济周期紧密相关。经济景气行业扩张，经济衰退行业收缩。 原因：行业产品的需求收入弹性高 e.g. 珠宝业、耐用品制造业 防御型行业 行业的经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定。 原因：行业产品的需求价格弹性和收入弹性低，企业盈利水平稳定 适于收益型投资 e.g. 食品业、公用事业 通常，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程即行业的生命周期。 一般地，行业的生命周期可分为四个阶段： 1．幼稚期（初创期） 2．成长期 3．成熟期 4．衰退期 幼稚期 厂商数量少，研发费用高， 销售收入低， 市场风险大， 存在破产风险 成长期 市场需求上升, 厂商数量增加， 行业规模扩大, 利润迅速增长,竞争风险加大 成熟期 产品和技术成熟，市场需求趋于饱和,行业的利润水平较高而风险较低,行业增长速度下降甚至停止增长 衰退期 替代品大量出现，市场需求减少，销量和 利润下降，厂商数目减少 高风险 低收益 适合风投 高风险 高收益 趋势型投资 较低风险 较高收益 价值型投资 行业生命周期 销量 利润 幼稚期 成长期 成熟期 衰退期 遗传工程 生物医药 无线通讯 电子计算机及软件 石油治炼 太阳能 电力 超级市场 煤炭开采 钟表 自行车 典型行业的生命周期 垃圾股的摇篮，但个别公司可能成为买壳借壳的对象，引发重组行情 衰退期 蓝筹股的集中地，股价呈稳步攀升之势，大涨和大跌的可能性不大，可以长线持有 成熟期 证券价格长期呈快速上涨趋势，但会因对未来成长的过度预期和对预期的纠正出现中短期波动 成长期 一般在二板市场上市，证券价格经常大幅波动，即使业绩亏损也可能出现股价飙升 幼稚期 证券市场表现 生命周期 如何判断行业生命周期 1、行业规模 2、产出增长率 3、利润率水平 4、技术进步和 技术成熟程度 5、开工率 6、从业人员的职业 化水平和收入水平 7、资本进退 一、技术进步 二、产业政策 三、产业组织创新 四、社会习惯的改变 五、经济全球化 当前技术进步的行业特征： 以信息通信技术为核心 信息技术加速改造传统产业 e.g. 金融电子化 以研发活动投入强度为标尺 技术进步加快，周期缩短，产品更新换代频繁 “摩尔定律”、“吉尔德定律” 技术进步是影响行业发展的首要因素。 催生新行业的兴起 迫使旧行业的消亡 推动现有行业的技术升级 多数行业会在竞争中发生变化，以新的增长方式找到生存空间。 是国家设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和，是国家干预或参与经济的一种形式。 包括产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策和产业布局政策。 产业政策影响行业的经营范围、增长速度、价格水平、利润率等诸多方面。 产业政策对行业兴衰的影响体现为： 鼓励措施 财政补贴、税收优惠、保护性关税、政府直接投资、折旧和成本控制 限制措施