企业投资计划与风险的整合.docVIP

企业投资计划与风险的整合 ; 一、实物期权理论:考虑管理灵活性的投资决策分析; 随着公司财务理论的发展,越来越多的学者将实物期权方法引入投资决策评价中。作为不确定性环境下战略投资管理的有效方法。由于实物期权考虑了增产/减产的灵活性、投资延迟的选择、管理流动性等问题,能更真实地反映价值。有学者认为,Kester(1984)是第一个发现这种管理灵活性的研究者。Brennan(1985)应用期权定价技术评估不可逆资源的投资问题,并使用Chilean矿产资源解释了决策程序,对实物期权的研究做出重要贡献。McDonald(1985,1986)研究投资决策的等待时机问题,认为不可逆性为公司提供延迟投资期权。预计未来盈利增长的不确定性增强,将会增加等待期权的价值,表明投资对不确定性增加的负向效应。特别是在投资具有不可逆性的石油行业,实物期权的应用也迅速发展起来。Kemma(1993)在油井没提供额外有用信息的假设下,研究油公司开采井出租区域的期权时机问题。Dixit(1994)描述了众多油气相关的应用,包括开发油田的顺序投资、建立及废弃油井等。Walkup(1999)的研究显示,对管理的灵活性、公司战略及股东风险的关注能导致更正确的评估和更好的战略。Chorn(2006)通过将用于动态规划的贝努利方程和实物期权评估算法相结合,展示政策规划发展的方法,作为企业不完全信息下决策路径的依据。F