公司理财第5章利率全解.ppt

例5.1 对月度现金流估值 （续） 也即可将储蓄计划看做按月支付的年金，共有10×12=120个月度支付额。依据等式（4.8）的年金终值计算公式： 可用等价的月利率r=0.4868%，n=120,求解C： 美元/月 例5.1 对月度现金流估值 （续） 也可使用年金电子数据表计算这个结果： 因而，如果每个月存入615.47美元，以6%的有效年利率按月计息，则在10年后将拥有100,000美元。 例5.2 将APR转换为折现率 （续） 解答： 租赁的成本为每月支付额4,000美元、持续48个月的年金： 例5.2 将APR转换为折现率 （续） 可以用年金公式计算租赁现金流的现值，但首先要计算与1个月的时期长度相对应的折现率。为此，我们将每半年复利1次，APR为5%的借款成本转换为月折现率。 应用等式（5.2），APR相应的6个月折现率为5%/2=2.5%。为把6个月的折现率转换为1个月的折现率，应用等式（5.1），对6个月的利率进行1/6次复利： 例5.2 将APR转换为折现率 （续） 另一种方法是，首先应用等式（5.3），将APR转换为EAR： 1＋EAR＝（1＋0.05/2）2＝1.050625 然后再应用等式（5.1），将EAR转换为月利率： （1.050,625）1/12－1＝每月0.4124% 。 给定这一折现率，应用年金公式（4.7）计算月支付的现值： 例5.2 将APR转换为折现率 （续） 也可用年金电子数据表计算： 因而每月支付4,000美元，总共支付48个月，相当于当前支付173,867美元的现值。 租赁成本比购买成本高出173,867－150,000＝23,867美元，所以最好选择购买而不是租赁这套系统。 理解这个结论的一种方式是：给定每半年复利一次、5%的APR，通过承诺每个月偿付4,000美元，公司当前可以借入173,867美元。用这笔贷款，公司不仅可购买电话系统，而且可剩余23,867美元作为其他用途。 例5.3 计算未偿贷款余额 （续） 解答： 第一步，求每月的贷款偿付额。这是时间线（按月表示）： 对于7.8%的APR，按月复利，相当于月利率为7.8%/12=0.65%。于是每月偿付额为： 例5.3 计算未偿贷款余额 （续） 借款的未偿还余额为剩余20年或240个月的支付额的现值： 因而，10年后，这笔借款公司还欠2,620,759美元未还。 例5.3 计算未偿贷款余额 （续） 在去年的一年里，公司共偿付贷款21,596×12=259,152美元。为确定这其中的利息额是多少，最简单的方法是，首先确定其中用于偿还本金的数额。 在一年前，借款还有21年（252个月）到期，借款余额为： 因此，去年的借款余额减少了2,673,248－2,620,759＝52,489美元。 去年一年的总支付额中，52,489美元用于偿还本金，剩余的259,152－52,489＝206,663美元就是用于偿还利息的。 例5.6 比较短期利率和长期利率 （续） 否则，就会出现套利机会： 如果以2年期利率投资会导致较高的报偿，投资者就会进行2年期投资，并以1年期利率借款。 如果以2年期利率投资会导致较低的报偿，投资者就会以1年期利率投资，并以2年期利率借款。 求解r2，得到： 例5.6 比较短期利率和长期利率 （续） 类似地，以1年期利率投资3年应该与以当前的3年期利率投资具有相同的报偿： 解得 。 因此，当前收益曲线具有： r1=1%，r2=1.499%以及r3 =2.326% 作为预期未来利率上涨的结果，收益曲线是上升的。 例5.8 比较税后利率 （续） 接下来，计算每一种金融工具的税后利率： 因为信用卡利息不可抵税，它的税后利率和税前利率是相同的，14.93%。 房屋净值贷款支付的利息可以抵税，它的税后利率为7.23%×（1﹣0.40）=4.34%。 储蓄账户的税后利率是 。 例5.8 比较税后利率 （续） 现在考虑汽车贷款。它的EAR是 。 由于支付的贷款利息不可抵税，所以这一利率也是它的税后利率。 因此，汽车贷款不是最便宜的资金来源。 最好利用储蓄存款，它具有放弃3%的税后利率的机会成本。