第五章投资决策习题答案..docVIP

第五章 投资决策 1. 某公司有一投资项目,需要投资60000 元(54000 元用于购买设备,6000 元用于追加流动资金)。预期该项目可使企业销售收入增加:第一年为30000 元,第二年为40000 元,第三年为60000 元,付现成本增加每年为10000,第3 年末项目结束,收回流动资金6000 元。假设公司适用的所得税率40%,固定资产按3 年用直线法折旧并不计残值。公司求的最低投资报酬率为10%。利率为10%时,1 至3 期的复利现值因数为0.909,0.826 和0.751。 求： (1)计算确定该项目的税后现金流量； (2)计算该项目的净现值； (3)计算该项目的回收期； (4)如果不考虑其它因素,你认为该项目应否被接受? 解 (1)计算税后现金流量。 各年现金净流量: NCF0=-60000 NCF1=19200 NCF2=25200 NCF3 =37200+6000=43200 (2)计算净现值。 净现值=19200×0.909+25200×0.826+(37200+6000)×0.751-60000=10711.2 (3)计算回收期。 回收期=2+(60000-19200-25200)/43200=2.36(年) (4)由于净现值大于0,应该接受该项目。 2.永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是5年前购置的,目前虽然仍可使用,但功能已显落后。如果想长期使用,需要在未来第2年末进行一次升级,估计需支出3000元,升级后可再使用4年,报废时残值收入为零。若目前出售可以取得收入1200元。预计新系统购置成本为60000元,可使用6年,6年后残值变现收入1000元。为了使现有人员能够顺利使用新系统,在购置时需要进行一次培训,预计支出5000元。新的系统不但可以完成现有系统的全部工作,还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入40000元,节约运营成本15000元。该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支出每年30000元；市场信息处理成本每年4500元,专业人员估计该系统在第3年末需要更新软件,预计支出4000元。 假设按照税法规定,对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧,折旧年限为5年,期末残值为零。该公司适用的所得税率为40%,预计公司每年有足够的盈利,可以获得折旧等成本抵税的利益。公司等风险投资的要求回报率（税后）为10%。 求： （1）计算更新方案的零时点现金流量合计 （2）计算折旧抵税的现值 （3）使用贴现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否可行。 （第一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位） 解： （1）计算更新方案的零时点现金流量: 继续使用旧设备: 旧设备已经使用5年,而折旧年限为5年,期末残值为零。所以,目前旧设备的账面价值为零, 如果变现则产生收益=1200–0=1200（元）,收益纳税=1200×40%=480（元）。 因此,继续使用旧设备零时点的现金流量= –（1200–480）= –720（元） 更换新设备: 职工培训支出计入管理费用,抵减当期所得税,税后现金流出=5000×（1–40%）=3000（元） 更换新设备零时点的现金流量=-60000–3000= –63000（元） 差量净现金流量（即旧设备CF冲减新设备的初始投资）= –63000–（–720）= –62280（元） （2）第一年折旧额=60000×（2/5）=24000（元） 第二年折旧额=（60000–24000）×（2/5）=14400（元） 第三年折旧额=（60000–24000–14400）×（2/5）=8640（元） 第四年折旧额=（60000–24000–14400–8640）/2=6480（元） 第五年折旧额=（60000–24000–14400–8640）/2=6480（元） 折旧抵税的现值 =24000×40%×（P/S,10%,1）+14400×40%×（P/S,10%,2）+8640×40%×（P/S,10%,3） +6480×40%×（P/S,10%,4）+6480×40%×（P/S,10%,5） =9600×0.9091+5760×0.8264+3456×0.7513+2592×0.6830+2592×0.6209 =19464（元） （3）解法1: 项目 现金流量 时间 系数 现值 继续使用旧设备: 旧设备变现价值 -1200 0 1.0000 -1200 旧设备变现收益纳税 480 0 1.0000 480 系统升级付现成本 -3000×（1-40%）=-1800 2 0.8264 -1487.52 现值合计 -2208 更换新设备: 新系统购置成本 -60000 0 1.000