分析企业投资价值需掌握的基本功全解.doc

分析企业投资价值需掌握的基本功 A 如何对企业的基本面进行分析？竭尽所能我们争取能更深层次了解企业，最重要的就是了解企业商业模式和竞争力、主要风险因素。 一、第一轮项目小结： 第一轮项目我们要求以下五点： 1、ROE不小于10% 2、毛利率稳定在30%以上 3、固定资产占比小于百分之三十 4、负债率最好控制在40%以下 5、良好的自由现金流 大家在第一轮项目数据删选过程中应该不难发现，最难达到的一项要求就是：自由现金流。说明很多企业营收和利润的增长都不是内生的，而是大量的资本再投入，严格意义来说，这不是一个理想的方式。 二、第二轮项目： （一）概述 第一轮项目我们是从财务数据挑选企业，数据优秀并不代表就是好企业。我们还需要找到数据背后的原因。 所以，第二轮项目，我们争取能更深层次了解企业，最重要的就是了解企业商业模式和竞争力、主要风险因素。 （二）基本原则 1、保守谨慎。 保守谨慎要求我们不要动不动就满仓，甚至满仓还嫌不够还加融资。保守谨慎也要求我们尽量不要对单一个股持仓过重，我自己在这方面吃过大亏，所以通常要求对单一个股持仓比例要低于30%。 沃伦巴菲特曾说过（2008年的信）：我们要寻找的生意，是在稳定行业中，具有长期竞争优势的公司。如果它的成长迅速，更好。但是即使没有成长，那样的生意也是值得的。 即使没有成长，那样的生意也是值得投资的。在我们购买股票估值的时候，内心问下自己，即使将来不成长了，现在这个企业、这样的价格你还愿意购买吗？比如贵州茅台，如果市值如果低于15倍的自由现金流，那如果不增长了，我还是愿意投资，如果低于十倍自由现金流，那我就愿意重仓。 另外一个就是互联网+，当下很多企业只要和互联网联系起来，就很容易引起一阵爆炒。互联网确实给我们带来了翻天覆地的变化，但互联网行业的竞争也是日新月异，对于所谓触网的企业，估值时候，我们希望不要带上对这块的预期。分析、估值的时候，就直接忽略互联网部分。 也许我们也能发掘十倍股，但十倍收益主要应该来自于复利。如果把挖掘十倍股当做目标很容易掉进成长的陷阱。本金的丧失，对投资复利的损伤是巨大的。 2、逆向思维。 逆向投资和逆向思维已经变成了陈词滥调，但依然要补充两点： （1）热门行业的热门股依然会存在估值过高的巨大风险。但我们可以从热门行业的热门股上下游找机会。比如，网购的火爆，我们不必拘泥于京东和苏宁的竞争，而选择投顺丰（可惜没上市，不然是很好标的）。 （2）例如奥瑞金上市以来股价一路上扬，最近市场暴跌它受到的影响也较小。其生产的产品主要是红牛的易拉罐。 这里面主要涉及两个内容： 一是业务看起来没有技术含量而又不吸引人。做易拉罐的奥瑞金、做纽扣的伟星股份、做包装材料的劲嘉股份都是如此。理解了这些企业对我们理解什么才是真正护城河也大有好处。 第二点就是奥瑞金还值不值得投资？ 我觉得要分析奥瑞金值不值得投资至少要弄懂几个问题： 奥瑞金百分之七十的利润来自红牛，红牛还能不能继续保持高增长？ 奥瑞金如此依赖于红牛，它对红牛可有议价权？ 奥瑞金如何取得红牛订单的？这种方法能否成功复制到其他企业上？ 还有百分之三十营收来自哪些地方？如何取得的？能否成功复制？ 当别人都为企业的高市场份额欢呼的时候，我们想到它是如何得到的，就是一种逆向思维。 （3）逆向思维也让我们更加保守谨慎。买的时候多问一句：卖方是怎么想的？真的是别人傻吗？真的是因为市场的错误吗？我们对企业经营中的风险因素分析到位了吗？ 3、长线投资。 有人认为长线投资就是能熬，只要熬得住必然会有好的回报。其实不然。 长线持股最核心两个问题应该是持有股票的种类和价格。如果说拿着券商、钢铁等强周期性股票来穿越牛熊长线持股无疑是会闹笑话的。 我们希望挖掘的是那些长期上涨的同时又总是被低估的那些弱周期性股票。过去的格力、茅台都有这样的特点。 持有的价格就是涉及到安全边际，格雷厄姆说过，安全边际问题依赖于所支付的价格。如果在某一价格安全边际大的话,那么在某一个更高的价格安全边际就小,在某一个还高的价格,安全边际就不存在了。 很多人在购买股票时候都分析计算安全边际有多少，其实，安全边际本质上更是一种投资策略。 （三）项目任务书 在开始项目前的准备工作： 1、从以上个股中选取最感兴趣的一只股票作为研究对象，最好不要重复。 2、并在巨潮上下载该股票的招股说明书和近四五年的年报和最近一期的中报。 3、下载不少于10份研报。研报最好涵盖：深度报告、调研报告、行业报告、股东大会纪要。 4、大量的精力和时间投入。深入了解一家公司，并非三两天也不是三两个月能掌握的，短时间内我们集中精力去了解总能够了解个大概，最好能抓到部分重点，以后要跟踪就会更轻松一些。 研究从阅读开始： 1、阅读招股说明书（最好结合主要竞争对手的一起看） 从招股说明书里我们需要找到的资料有：