朱明zhuob商业银行经营管理11章.pptVIP

信用评分方法 ZETA模型的一般形式为： ZETA=a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6+a7X7 其中的7个变量分别为：X1，资产报酬率；X2：收益的稳定性；X3：债务偿还能力，即利息保障倍数；X4：累积盈利，用公司的留存收益来度量；X5：流动比率，即流动资产比流动负债；X6：资本化率，用普通股权益与总资产之比来衡量；X7：规模，用企业总资产的对数形式来度量。 * * 信用评分方法 ⒋小结 Z评分模型和ZETA模型的运用领域 信用政策、信用评审、贷款决策、证券化。 Z评分模型的优点 存在的局限性和缺陷 * * 2.现代信用风险评估模型-P259 现代信用风险评估模型 1) J.P.摩根的信用风险度量制 2) KMV公司的KMV模型 3)麦肯锡公司的信用组合观点 4)奥尔特曼 的死亡率模型 5)瑞士信贷银行 的信用风险附加值法 * * ㈠KMV模型 KMV公司的McQuown与Vasicek将Merton(1974)提出的期权定价理论应用于公司价值评估，并应用于有关授信和贷款投资组合管理中，由此产生了KMV模型。 McQuown(1993)指出，用来估计违约概率的相关数据来源于两个方面:公司的财务报告、公司债务与所有者权益的市场价格。 * * ⒈利用期权理论计算EDF(Expected default frequency) KMV模型的基本思想是把公司权益和负债看作期权，而把公司资本作为标的资产，即把公司所有者权益看作看涨期权，负债看作看跌期权。 每一公司有自己独特的EDF。KMV模型认为EDF充分反映了公司信用利差、信用等级等市场信息。 * * 补充：关于期权 期权（option，option contract）又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。 从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。 * * 在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。 期权主要可分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option），前者也称为认购期权，后者也称为认沽期权。 * * EDF三个非常关键的指标（201） (1)资产价值，即公司资产的市场价值。 (2)资产风险，即资产价值的风险或不确定性，用资产价值波动率表示，公司资产价值的波动率是无法直接观察到的，需由期权公式推算； (3)债务水平，即公司债务合同上规定的债务数额，用以推算公司的违约点。 * * 度量公司预期违约频率EDF需要以下三个步骤: ⑴估计资产价值与波动性 ⑵计算违约距离 ⑶计算企业违约概率 * * ⑴估计资产价值与波动性 KMV模型利用公司股权的期权特性，结合股权的市场价值及其波动率和债务的账面价值来推算公司资产的市场价值及其波动率。 该模型使用(1)企业股权的市场价值与其资产的市场价值之间的结构性关系；(2)企业资产的波动性和企业股权的波动性之间的关系。 * * 股权价值的解析解VE：① 其中，VE是借款公司的股权价值，K代表资本结构的杠杆比率，c为长期债务的平均利息，r为无风险利率。σA是公司资产市场价值的波动率 借款公司股权的市场价值VE (股价*股数)、短期利率r、债务水平K和长期债务的平均利息c都是可以观察的，问题是如何从式中解出VA和σA。 * * KMV模型将公司负债的账面价值的波动率视为零，所以公司资产市场价值的波动率与公司股权的波动率可以建立某种联系。 根据可观察的公司股权价值的波动性(σE)与不可观察的公司资产价值波动性(σA)之间的关系建立函数：σE=h（σA）。② * * 理论上讲，在有了两个等式和两个未知量后，可以借助连续迭代法计算出VA和σA。 但在违约预测模型中，KMV公司一直没有公开其期权定价方法，我们无法得知①式和②式的显函数形式，根据文献资料仅知KMV公司使用了考虑红利的BSM期权定价模型。 * * ⑵违约距离的计算 违约实施点(Default Exercise Point) 企业的违约间距(Distance to Default，DD) DD= V0:公司资产目前的市场价值，Xt：时间t时的违约执行点, μ：期望净资产回报率，σ：每年资产的波动率。 * * ⑶企业违约概率 “期望违约频率”(Expected default frequency，EDF)有两种类型: 经验的EDF 理论的EDF * * ⒉EDF与信用评级 KMV公司公布的研究结果表明它的模型比标准普尔的违约预测能力更强。（204） EDF值在上述公司申请破产以前很敏感地反映出了信用风险的剧