新版第十章开放经济下的汇率政策.pptVIP

第三,对国际间政策协调的影响。 在浮动汇率制下,上于缺乏有关于汇率的有约束力的协议,各国将本国国内经济目标摆在首位,易于利用汇率的自由波动而推行竞争性贬值这一“以邻为壑的政策,这会造国际经济秩序的混乱。 对此,浮动汇率制的拥护者则指出:首先,汇率本质上是个具有“竞争性”的变量,任何一种汇率制度都不可能完全解决这一问题。其次,在浮动汇率下,汇率的大幅度波动往往会引起各国的关注,进而形成国际间的磋商协调，这在某种程度上反而会加强各国的政策协调。 二、其他汇率制度简介 1、爬行钉住制 爬行钉住制是指汇率可以作经常地、小幅度调整的固定汇率制度。这一制度有两个基本特征。首先,该国负有维持某种平价的义务,这使得它属于固定汇率制这一大类。其次,这一平价可以进行经常地持续、小幅度地调整(例如调整2%-3%),这又使得它与一般的可调整的钉住制相区别,因为后者的平价调整是很偶然的,而且一般幅度很大。 爬行钉住制的倡导者认为它具有以下优点: 第一,它提供了一种更有效的内外均衡调节机制。 第二,它可以使一国抵制境外通货膨胀的输入。 第三,它可以减少一国持有的外汇储备的数量 但是,爬行钉住制也具有一些严重的缺陷。 第一,国内货币政策仍受到来自外部的严重制约。 第二，汇率调整的速度不够迅速。 第三,汇率调整极易转化为国内的通货膨胀。 2.汇率目标区制 汇率目标区制的含义可分为广义与狭义两种。 广义的汇率目标区是泛指将汇率浮动限制在一定区域内(例如中心汇率的上下各10%)的汇率制度。 狭义的汇率目标区是特指美国学者威廉姆森(John Williamson)于80年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的,包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。 汇率目标区是不同于其他类型的汇率制度的。 首先,从它与管理浮动汇率制的比较看,区别有两点: 第一,目标区中当局在一定时期内对汇率波动制定出比较确定的区间限制;第二,在目标区中,当局要更为关注汇率变动,必要时要利用货币政策等措施将汇率变动尽可能地限制在目标区内。 它与可调整钉住的主要区别则在于:目标区制下,政府并不严格承诺在任何情况下都对外汇市场进行干预以将汇率维持在目标区内;同时,目标区下汇率变动的范围更大。 依据目标区区域的幅度、目标区调整的频率、目标区的公开程度以及对目标区进行维持的承诺程度,目标区可分为严格的目标区与宽松的目标区两种类型。前者的目标区区域较小、极少变动、目标区域公开、政府负有较大的维系目标区的义务。后者则是目标区区域较大、经常进行调整、目标区域保密、政府只是有限度地将货币政策运用于对汇率目标区的维持。 汇率目标区在进入90年代后引起了研究者的特殊兴趣。 目标区下的汇率围绕着中心汇率而上下变动,当离开中心汇率至一定程度后便会自发向之趋近,这一情形宛如热恋中的情侣短暂分离一段时间后便会尽可能地抗拒进一步的分离、急于寻求重新相聚,所以称之为“蜜月效应”(honeymoon effect),如图10-1所示。 ? 汇率 不存在目标区时的市场汇率轨迹 目标区上限 汇率目标区下的市场汇率轨迹 经济基本面 目标区下限 图10-1汇率目标区的密月效应示意图 汇率目标区下由于经济基本面向某一方向的变动程度很大并且已表现为长期的趋势、市场交易者普遍预期汇率目标区的中心汇率将作较大的调整时,此时汇率目标区不再具有可信性。在这种情况下,对中心汇率的投机发生,市场汇率变动将不再自动倾向于中心汇率。相反,此时的汇率变动非常剧烈,而且一般超过了浮动汇率制下的正常汇率变动程度。这可称之为离婚效应(divorce effect)。 汇率目标区是对汇率制度可信性与灵活性的一种折衷,这导致它的汇率变动也具有双重特征。 3.货币局制（香港采用） 货币局制是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率,并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。 货币局制通常要求货币发行必须以一定的(通常