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第五专题 资本成本决策  一、资本成本的基本含义 （一）资本成本的概念、内容和属性 2.内容： 用资费用（变动性资本成本）---企业在生产经营、对外投资中使用资本 而承付的费用。 筹资费用（固定性资本成本） ----企业为获得资本而付出的费用。 3.属性 4.资本成本的用途 个别资本成本---最优融资方式的决策 综合资本成本---最优融资方案的决策最优资本结构的决策 边际资本成本---最优追加融资方案的决策；保持最优资本结构 5.资本成本的作用 1）在筹资决策中的作用---是选择资本来源、拟定筹资方案的依据。具体表现为： a.是影响筹资总额的重要因素； b.是选择资本来源的依据； c.是选择筹资方式的标准； d.是确定最优资本结构的重要因素。 2)在投资决策中的作用---用于项目可行性分析和投资方案的选择 ａ．用作净现值和现值指数的贴现率； ｂ．用作内部收益率的基准收益率。 二、个别资本成本的测算 （一）测算原理 基本公式：或：K:　资本成本率； D： 用资费用额(股利、利息)； P： 有效筹资额（实际筹资额）； F: 筹资费用额（手续费、发行费等，一次性）； f ：筹资费用率。三种情况： 1)有限制条款：（借款合同附加了补偿性余额条款）Ii:利息额；L:实际借款额2)无限制条款3）筹资费用很少，忽略不记； Ki=i(1-T)B：实际融资额 （2）平价(等价)发行(三) 股权资本成本的测算 留存收益的成本是机会成本！3.留存收益的资本成本 三、综合资本成本 （一）含义综合资本成本---以各种资本所占的比重为权重，对各种资本的成本进行加权平均计算出来的成本。 二、综合资本成本的测算 （一）决定综合资本成本的因素 个别资本成本　　各种长期资本比例 （二）综合资本成本的测算 例：某公司初创时拟筹资5000万元，现有甲、乙两个备选方案。三种方式的筹资费率分别为：3%、5%和8%；普通股面值20元/股，股利固定增长率6%，有关资料如表： （三）综合资本成本率中资本价值的选择账面价值---历史市场价值---当前目标价值---未来 四、边际资本成本 边际资本成本---资金每增加一个单位而增加的成本。 　　（一）边际资本成本的测算原理 　　同加权资本成本一样,需要加权平均。但所不同的是，不是以账面价值为权数，而是以市场价值为权数。 例题：　 某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本率 3％；长期债券100万元，资本成本率10％；普通股240万元，资本 成本率13％。综合资本成本率10.75％。由于扩大经营规模需要， 拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金仍保持目前的资本结构， 并测算出了随筹资的增加各种资本成本率的变化。 要求：请建立追加筹资的边际资本成本率规划。谢谢！ * * *个别资本成本*综合资本成本*边际资本成本 1.概念：资本成本---企业为筹措和使用资本而付出的代价。 　　主要指权益资本和长期负债资本从投资者角度:是投资者要求的最低报酬率或必要报酬率。资本成本：既包括货币的时间价值，又包括投资的风险价值。 资本成本率：是用资费用与有效筹资额之间的比率。(二)资本成本 的种类 个别资本成本率：各种长期资本的成本率。 综合资本成本率：全部长期资本的成本率。 边际资本成本率：追加长期资本的成本率。 　　（二）长期债权资本成本的测算 　　注意：债务利息有抵减所得税的作用，企业实际所负担的利息: 　　　实际支付利息=利息×（1－所得税率） 1.长期借款的资本成本 2.长期债券资本成本的测算 （１）折价、溢价发行 2.普通股的资本成本 1.优先股的资本成本 个别资本占总资本的比重 综合资本成本 第j种资本成本 第j种资本比例 5000 5000 合计 D1=3元 2000 D0=2元 1500 普通股 14 2000 12.5 1500 优先股 10 1000 12 2000 长期借款 利率、股利率（％） 筹资额（万元） 利率、股利率（％） 筹资额（万元） 筹资方案乙 筹资方案甲 筹资方式 要求：1.在两个方案中选优；2.确定最优资本结构。 是企业追加筹资的成本率！ （二）边际资本成本测算规则 步骤1：确定目标资本结构 步骤2：测算各种资本的成本率 步骤3：测算筹资总额分界点（筹资突破点） 可用某一特定资本成本率筹集到的某种资金额 　　该种资金在资本结构中所占比重 步骤4：测算边际资本成本率 13％ 14％ 15％ 300000元以内 300000～600000元 600000元以上 60％ 普通股 10％ 11％ 12％ 200000元以内 200000～400000元 400000元以上 25％ 长期债券 3％ 5％