第五讲 金融资产的定价01幻灯片.pptVIP

CAPM的检验： 检验的困难在于：预期的收益而非实现的收益。 检验应该获得的结论： 1，在平均的市场风险溢价和投资组合的风险溢价之间存在线性关系，斜率是Beta； 2，线性关系通过原点 实证的结果表明：1，在实现的收益和以beta衡量的系统风险间存在正的相关性。平均的市场风险溢价通常低于CAPM的预测的水平。2，风险与收益间的关系表现为线性的。3，检验难以确定性地区分系统风险和非系统风险的影响，但两种风险与收益都表现为正相关。但非系统风险与收益间的关系更难以确定。 多要素CAPM：CAPM表明投资者关注的风险是影响未来证券价格的不确定性的因素。而事实上投资人不仅仅关注证券价格的波动，还关心那些影响其未来消费的风险，如劳动收入、消费品价格和投资机会等，这些被R.Merton(19873)称为extra-market sources of risk。投资者面对各种要素约束，安排一生的消费，所以预期的投资的风险溢价应该反映所有的要素。因而多要素CAPM为： K=市场以外的风险要素的来源 ?pFK=资产组合对第k种风险要素的敏感性指标 E(rFK)=是对要素k的预期风险升水 总的市场以外的风险要素的溢价等于： 多要素定价模型说明：投资者不仅要求市场风险的补偿，还要求对所有的市场风险以外的风险进行补偿，不同的投资者对不同的市场以外的风险的关注也不一样。 实证的检验更加困难