《日本地震、日元汇率走势与国际原油价格波动-基于VAR模型和HP滤波的》.doc

日本地震、日元汇率走势与国际原油价格波动 -基于VAR模型和HP滤波分解的实证研究 段龙龙 许鑫* （西南交通大学公共管理学院 四川 成都 610031） 摘要：借助VAR模型和HP滤波分解模型对日本地震前后45天的日元汇率与国际原油价格波动状况进行实证研究发现：日元地震前后的汇率波动成为该时期国际原油价格剧烈波动的主要原因之一，直接由日元汇率引发的国际原油价格波动占到其总方差的13.54%，日元汇率与国际原油价格存在长期的交互关系。国际原油价格在地震过后价格上行趋势明显，而日元汇率则会在震后保持相对稳定。 关键词：日元汇率；国际原油价格；日本地震 一：引言 自牙买加体系建立以来，世界主要资本主义国家普遍建立起了浮动汇率制度，美元虽然在“布雷顿森林体系”瓦解后不再成为世界各国本币变动的单一锚货币，但依然维持其世界货币的职能，至今为止仍然作为世界上为数不多的硬通货承担主要国际储备和国际结算功能。但随着07年世界金融危机的爆发，各国经济普遍陷入衰退，纷纷采取低利率或者大规模财政刺激计划，美联储主席伯南克等人延续格林斯潘时期的宽松性货币政策导致全球流动性泛滥，国际能源及大宗商品价格一路攀升，世界经济陷入普遍通胀。经济增长、通货膨胀、失业率一低两高成为这一时期大多数国家的宏观经济表征，美国连续的财政刺激计划使得美国联邦政府的财政赤字率激增，美元贬值预期显现，国际投资者陆续开始寻求替代方案，日元和欧元成为金融危机以来代替美元的最佳避险货币，由于美元的金融霸权地位受到质疑，各国纷纷要求改革现有国际金融体系，以一篮子货币替代现有单一美元制，以回避美元贬值带来的资产损失。国际大宗商品和能源价格开始逐渐与其他币种挂钩。 在经济全球化加速发展的今天，资本和货币的全球性配置已经成为一种趋势，世界金融市场一体化程度不断加深，任何国家的宏观经济运行状况和稳定性都是全球金融市场稳定的一个必要条件，该次日本大地震对日本实体经济产生了极大的破坏，使得日本在经历07年金融危机后加速复苏的可能性更加渺茫，而就在同一时间，由于受到日本地震的信号影响，全球日元快速回流，引发外汇市场上的动荡加剧，日元快速升值，推动了国际原油价格的上涨，导致全球股票市场大跌，为了遏制日元进一步快速升值带来的金融市场动荡，七国集团（G7）于3月18日宣布对外汇市场进行联合干预，日本央行也连续两次对市场实行大规模注资计划，都一定程度上稳定了市场波动，这次地震是否会成为高油价的一个转折点，是否会对日元汇率形成一个巨大冲击，都是本文所关心的问题，为了深层次分析日本地震导致的日元汇率变动与国际原油价格变动的内在联系，研究选择日本地震前后共45天的日元汇率中间价和国际原油价格数据进行实证，利用VAR模型和HP趋势分解来估计这一时期日元汇率变动和国际原油价格变动的相互影响，并对日元汇率和国际原油价格的中短期走势作出简单预测。 二：文献回顾 学术界系统研究自然灾害对经济的影响的文献并不多见，该领域在西方最早是于上世纪50年代兴起，初期的研究只集中在分析自然灾害的经济损失评估方面[1]，Brannen（1954）在对美国德克萨斯中大灾难的研究从这方面做出了开创性的贡献[2]，随后Atkisson, Petak 和Alesch（1984）等人拓展了自然灾害的研究范围[3]，80年以后，众多经济学家开始重视自然灾害对经济的中长期影响，如Bertrand（1994）利用发展中国家1960-1979年的自然灾害和经济增长数据证明了多数国家灾后GDP不断攀升, 得出了灾害能加速经济增长这一出乎意料的结论[4]，针对这一结论，又涌现出一大批与Bertrand持不同意见的学者对这一领域进行了探索，得出了许多有益的结论，Benson（1997）曾通过构建计量回归模型对龙卷风和干旱是否对斐济经济产生影响做了深入研究，结果发现自然灾害对一国经济会产生长期消极影响[5]，同一时期，日本学者永松伸吾也做了大量实证性研究，研究结果却推翻了Benson（1997）的假说，他认为，应该把自然灾害对经济的影响划分为积极和消极两个方面，积极表现为复兴需求和投资乘数效应，以及带来的技术创新，消极表现为资本存量的破坏和生产率的降低，同时还应重视各国的发展阶段，发达国家的消极效果持续时间往往比发展中国家要短，但发展中国家的积极效果持续时间往往比发达国家要长[6]。后来学术界利用不同时间和国别数据做了大量研究，直到灾害经济学这一专著的正式出版，才标志着该领域正式成为经济学学科内的一个研究方向的正式确立。 三：数据来源及变量设定 研究需要用到直接标价法下美元：日元的汇率中间价数据和国际原油价格数据，美元：日元的中间牌价数据可来自于国家外汇管理局统计数据库，国际原油价格数据则通过英国布伦特原油期货价格与美国纽约期货交易所WTI轻质原油期货价