8章决策实务.pptVIP

（2）按名义值计算净现值 8.4通货膨胀对投资分析的影响 8.4.3通货膨胀情况下的投资决策 首先，将各年的营业收入和付现成本转换为名义值。 第一年营业收入的名义值＝80 000×1.08＝86 400 第二年营业收入的名义值＝80 000×1.082＝93 312 第三年营业收入的名义值＝80 000×1.083＝100 777 第四年营业收入的名义值＝80 0001.084＝108 840 同理，第一年付现成本的名义值＝30 000×1.08＝32 400，第2-4年付现成本的名义值分别为34 992、37 791、40 815。 然后，计算项目各年的净现金流量 最后，以名义资金成本为贴现率计算净现值 表8－27按名义值计算现金流量单位：元 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 初始投资 -100 000营业收入 　 86 400 93 312 100 777 108 840 付现成本 32 400 34 992 37 791 40 815 折旧 25 000 25 000 25 000 25 000 税前利润 　 29 000 33 320 37 986 43 025 所得税(40％) 11 600 13 328 15 194 17 210 税后净利 　 17 400 19 992 22 792 25 815 营业现金流量 42 400 44 992 47 792 50 815 净现金流量 -100 000 42 400 44 992 47 792 50 815 8.4通货膨胀对投资分析的影响 8.4.3通货膨胀情况下的投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响 8.4.3通货膨胀情况下的投资决策 名义资金成本为： 按照名义值和实际值计算出来的净现值是相同的。结论：净现值大于零，所以应该购买新设备 8.4通货膨胀对投资分析的影响 8.4.4恶性通货膨胀的影响高通货膨胀率下的投资分析比稳定通货膨胀率下的投资分析要困难得多。无论是上面提到的用名义贴现率贴现名义现金流量，还是用实际贴现率贴现实际现金流量，都包含有预期通货膨胀率因素，所以这两种方法都会受到通货膨胀率不确定性的影响。为了解决这一问题，投资分析时要尽可能地用较稳定的货币来估算项目的现金流量和贴现率，并基于这些结果来计算项目的净现值。由于通货膨胀的不确定性随着时间而加剧，期限越长的项目越容易受到冲击。因此，在通货膨胀不稳定的情况下，公司通常不愿意介入期限较长的项目。 思考与案例 思考题、练习题 1.在进行投资项目的现金流量估计时，需要考虑哪些因素？ 2.税负与折旧对投资有什么影响？ 3.固定资产更新决策与新建固定资产决策有什么不同，需要使用什么方法进行投资分析？ 4.在使用风险性投资分析方法时，应如何看待其有效性和局限性？ 思考题： 练习题： 1. 你正在分析一项价值250万元，残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。该资产折旧期为5年。a. 假设所得税率为40%，估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。b. 假设资本成本为10%，估计这些税收收益的现值。 2. 某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。公司的资本成本为16％。请问，该公司应该选择哪个项目? 思考与案例 练习题 3. 某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原购置成本为40000元，已经使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值。如果现在将设备出售可得价款10000元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年的付现成本为30000元。该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备。新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。假设该公司的资金成本为10％，所得税率为30％，营业税率为5%，试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。 4. 假设某公司准备进行一项投资，其各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下，公司的资金成本为10％，分析该项目是否可行。 年 0 1 2 3 4 净现金流量（千元） -20000 6000 7000 8000 9000 约当系数 1 0.95 0.9 0.8 0.8 思考与案例 案例分析 时代公司投资决策案例时代公司的债券原为AA级，但最近公司为一系列问题所困扰，陷入了财务困境，如果公司现在被迫破产，公司的股东会一无所获。现公司通过出售其过去所投资的有价证