公司金融 第08章 筹集资本.pptxVIP

筹集资本关键概念和技能风险投资市场和它在高新、高风险企业募集资本的时候扮演的角色证券是如何销售给公众的，以及投资银行在这一过程中扮演的角色首次公开发行上市和上市的一些成本认股权是以怎样的方式出售给现有股东的？如何对这些认股权估价？15-章节概要企业的筹资生命周期：早期融资和风险投资公开发售证券：基本程序承销商IPO和抑价新权益发售和公司价值发行证券的成本认股权稀释发行长期债务暂搁注册15-8-1 企业的筹资生命周期：早期融资和风险投资1、风险资本(venture capital, VC)为相对较新的、高风险企业提供资金以换取股权。还会提供一些手把手的指导。风险资本的“退出”策略卖出公司-风险资本家从卖出收益中获利使得公司上市-风险资本家从IPO中获利。个人风险资本家通常提供“天使”资金，从事小额风险投资业务风险资本公司是由一群投资者组成的，他们是风险资本公司的合伙人，汇集资金并决定哪些公司能够获得融资。一些大型公司有专门的风险资本部门。2-风险资本分阶段提供2-第1阶段资金：初步完成兴建或制造的计划第2阶段资金：开始制造、营销和配送选择风险资本家看他的财务实力选择管理风格与公司类似的VC获取和考虑VC的过去经验VC的关系网如何? VC的退出策略是什么?15-8-2 公开发售证券管理层需要获得董事会的批准公司向证券交易委员会提交申请表SEC在20个工作日的等待期内完成申请书检查公司可在等待期内向潜在投资者提供初步说明书(preliminary prospectus)，也称红字书(red herring如果审查有问题，公司需对申请书进行修改，然后再继续等待SEC的审查在等待期内，证券是不能销售的在申请书生效日，确定证券销售价格15-8-3 承销商承销商提供的服务：拟定用来发行证券的方式为新证券定价发售新证券主承销商稳定价格承销团-承销商们联合起来形成一个团队共同销售证券和承担风险价差-承销商向发行公司购买股份的价格和首次在市场上发售价格之间的差距15-包销发行公司将全部证券卖给承销团承销团将发行股份卖出公众承销商赚取买卖证券的价差承销团将承担证券不能以高于买价卖出的风险这是美国最常见的类型15-尽力承销（代销）承销商用“最大的努力”按达成一致的价格去销售证券若股份无法被卖出，发行公司承担风险这种承销方式不如包销那么常见15-荷兰式拍卖承销发行公司接收到一系列的竞标，其中包含了竞标价格和购买股份数所有人统一支付的价格是能够使得所有股份被卖出的最高价格提出最高竞标价的投资者能确保其获得股份，并可能会以低于其提出的价格买入股份，使其有动机参与竞标。长期以来，美国短期国库券一直采用这种发行方式Google是第一个实施荷兰式拍卖承销的大型公司。15-绿鞋条款和锁定期绿鞋条款（Green Shoe provision）允许承销团成员从发行者那里额外购买不超过发行额15%的证券允许证券发行被超额认购为承销商执行价格稳定职能提供了保护锁定协议禁止内部人在IPO之后的某个特定期间出售他们的股份美国的锁定期通常为180天当锁定期结束时，因为市场预期会有额外的股份在市场被出售，因此股价可能下跌。15-8-4 IPO抑价由于没有当前市价可参考，为IPO定价是非常困难的的未上市公司相对已公开上市的公司来说，信息不对称往往更加严重承销商希望其客户在IPO时平均都能赚个好收益如果定价过低，相当于发行人“将钱留在了桌上”15-8-5 新权益发售和价格当新股发售时，股票价格会下降对此现象的可能解释是一个传递管理层信息的信号是一个传递公司债务使用情况的信号发行成本价格的下降幅度可能会非常大，并且被看作负面信号。管理层应考虑如何降低这种影响。15-8-6 发行成本价差其他直接成本-法律费用、注册费用等间接成本-机会成本，例如，管理层花在发行事务上的时间超常规报酬率-已流通股票的股价下跌抑价-IPO的发行价格比市场价格更低绿鞋条款-承销团可以在证券被发行到市场之后再购买额外的股份15-8-7 认股权发行：基本概念向现有股东发行的普通股当新股被发售时，使得现有股东避免其股权份额被稀释。基于以下条件，认股权被给与股东确定股东购买的股份数确定购买价格确定时间段认股权可以在场外市场或证券交易所被交易15-认股权的价值认股权发行前后的股价差异即为认股权的价值认股权价值=PRO-PX=(PRO-PS)/ (N+ 1) Px=(N*PRO+Ps)/(N+1)PRO含权价格Ps认购价Px除权价N：购买一份新股所需要的认股权数量。15-例子：认股权价值2-Roth公司想通过配股募集45万美元资金。公司目前有580000股普通股发行在外，每股售价为45美元。承销商将购买价设定为每股20美元，并按照收入的6%收取费用。如果你目前拥有5000股该公司的股票，并且决定不参与此次配股，那么通过