国际金融市场全解.ppt

第一，在交割日之前平仓。在交割日之前，交易者在同一合约上建一个抵消的头寸。如合约的买方，卖出相同数量的同一合约；合约的卖方，买入相同数量的同一合约。这种方法称为对销、冲销或对冲。 第二，在交割日，购买合约的一方按约定价格接受基础资产的交割；出售合约的一方按约定价格交付基础资产。 在实际操作中，期货交易很少到期交割，而是在到期前由当事人通过反向交易来冲销或“平仓”。 期货合约的平仓可有两种选择： 实物交割与现金结算 传统上期货合约的定义是建立在基础商品的实物交割之上的。例如在纽约商品交易所交易的每张原油期货合约就要求实物交割1000蒲氏尔（合42 000美国加仑）西德克萨斯原油。 但是，实际上这些合约只有一小部分导致最后的实物交割，其余的合约大部分在合约到期日之前做一笔相反的交易平仓了，由此出现的损失或盈利就用现金结算完毕。这个特征并不仅是原油期货市场所有，很少有合约最终以基础商品的实物交割而结束。 由于实物交割很少会发生，在设计期货合约时规定的有关实物交割的条件就变成不必要的一些限制，这就产生了以无形商品如股票指数或者利率为基础的期货合约。 标准普尔500指数期货合约 合约规定，每一个指数点是500美元，如果指数是450．00点，该合约将“值” 22·5万美元；若指数上升到 460．00点，该合约就“值” 23万美元。 某人在450．00点时购买该指数期货合约，在460．00时卖出，则获利5000美元。该利润将用现金结算。即使该合约被一直持有到期，合约的价值将于到期日的指数点决定，也用现金结算。 也就是说，在期货合约中并不必考虑实物交割，所有的头寸的损益将由一方以现金的形式支付给另一方。 例： 期货交易程序图 买方订单 卖方订单 会员经纪公司 将订单通过电话通知驻交易所的公司代表 场内经纪人 按订单要求通过公开喊价进行买卖，然后将交易结果通知给会员经纪公司 会员经纪公司 向购买者和出售者 确认订单的执行 向清算所报告 购买或出售情况 清算机制 不管交易是在交易池内还是通过屏慕进行，所有的期货交易所都有一个重要的机制，这就是其独特的清算机制。 交易后的头寸 买方 ＋1 卖方 －1 －1 会员公司＋1 清算后的头寸 ＋1 －1会员公司 买方 ＋1 －1 会员公司＋1 卖方 －1 ＋1 －1会员公司 －1 清算所 ＋1 替 代 功 能 期货保证金 清算所存在的重要好处就是将期货交易所会员公司的交易风险转移到清算所。 但是，当人们将期货交易量及其代表的相应资产都考虑在内时，潜在的损失额也是巨大的。清算所不能不采取一些保护措施，以防止会员公司发生违约时承担巨大的风险。 必要的保护是通过“保证金制度”来提供的。 对于每一类期货合约，清算所要求会员公司必须将一定水平的保证金存在清算所那里。 例如，在CME交易的欧洲美元期货合约每份交纳保证金500美元。如果一家会员公司买进100份合约，它必须将50000美元现金或等值证券存放在清算所。若卖出100份合约，也须交纳相同的保证金。 世界上不同的期货交易所采用的保证金制度也不同。大部分交易所认为，那些在一个交易日买进期货合约，在另一个交易日又卖出同一类合约的会员公司所承担的风险，要比在一个交易日仅仅买或卖同一类期货合约的会员公司要小得多。 所以，交易所在这种情况下不是向每一张期货合约分别要求支付保证金，而通常是将这两笔交易综合起来收取一定的保证金，这种保证金被称为“价差保证金”或“跨式保证金”。 譬如说，在LIFFE的FTST－100股票指数期货合约，每张合约保证金是2500英镑，但是一对对冲后的期货合约其跨式保证金仅有100英镑。 “盯住市场”（marking-to-market）机制（每日无债结算制度） 在每个交易日结束后，期货交易所就会公布每天的“清算价格”，即当天的正式收市价。每份未清仓的合约按收市价进行评估价格。任何当天