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专业投资者选股策略 第三章 企业核心特征决定股价走势 一只股票的核心基本面特征决定了这只股票的未来技术图形走势和一个投资者对这只股票所应采取的相应操作策略。既然是核心特征，就不是一般研究所提到的产品、价格、产量、财务、估值、投资评级等等，也不是一个企业的短期信息，比如这个企业突然签订一个大的订单，或者一个企业车间突然着火等等，实际上，这些只能对这只股票价格造成短期影响，而根本的核心影响是由这个公司（或者股票）的盈利模式和业务特征所决定的。 盈利模式、业务特征就好比不同的人具有不同的职业一样，如果你很清楚他的职业，可能就不会产生一些不必要的幻想，而采取正确的方法和他相处。 对于证券投资，如果你了解了一个企业的盈利特征和业务模式，你就很容易判断它属于什么类型的“人”，如果你是喜欢投机的，那么你可以选择好的投机股，如果你喜欢长线赚大钱，你必须买入高速成长股。可是股票的核心特征不像一个人的职业特征那么好辨认，因此掌握了一些分析方法，获得了一些经验，你才可以辨认出这些核心的特征。这些核心特征决定了一个人和企业发展方向，而不应该过多研究一个企业的产品价格、技术水平、投资者关系、管理程序、组织结构等等，也不要被一个企业所谈论的什么“终端为王”、“执行力提升”、“学习型组织”、“深度营销”、“超级技术”这些五花八门的说法和概念所迷惑，要知道这些只是一个企业发展的代价和成本，过程和手段。 对于股票投资来说，根本的还在于分析企业的盈利特征和业务模式，也就是企业的价值创造过程，即企业赚钱的方法，而且是一种有规律的方法。这个赚钱的方法决定了企业的未来生死，决定了企业的相应投资价值和投资类型，也决定了一个投资者应该采取的操作策略。 很多投资者失败的根本原因，不是追逐了表面上涨幅很大的股票或者透支，而是没有理解和选择正确的品种；专业的投资研究中最重要的部分也不是实地调研或对企业各种信息的紧密跟踪，而是在没有与企业紧密接触前就想到，这个企业的核心特征是什么。而研究企业的生产、财务、营销等具体情况则是判断完企业的盈利模式、竞争能力与成长能力之后的“小”事情或者只是增加你对这个企业的印象而已。 实际上，有时候简单分析行业状况就可以发现其中企业的盈利模式。你必须承认有些行业赚钱就是比其他行业容易，这就是粗浅的盈利模式分析。要做的深入，你要对行业有一个大致的印象。在行业里，企业的销售收入是在增加还是减少？是大家一直有钱可赚，还是大多数都在亏损（比如家用电视行业）？行业是新兴高速发展的产业还是周期产业？这个行业是被极少数大厂商控制，还是充满了规模大致相当的厂商？行业内企业平均盈利水平是高（25%）还是（15%）？通过汇总的统计数据，你就能回答一些问题，比如平均增长率、平均毛利率等等。然后你才可以判断这个行业值不值得投资，并且能够选择出行业里盈利模式好的有特色的企业。 纺织业、家电业、汽车和钢铁业是过度竞争行业。在运输业中，比较有保障的环节就是提供服务的上市公司，例如机场或港口企业，这些都有比较固定的收入，随着经济增长而增长。至于航空股，比如南方航空和东方航空，需要不断投钱来购入大量飞机，利润的波动与变化速度之快十分惊人，就算专业投资者往往也难以把握。 第四章 寻找竞争优势 有些投资者会通过寻找哪家公司今年的利润增长率最高来选择股票，这种方法偶尔是有效的，但大多数情况下并不灵验。因为这种快速的增长要么是由于利润的基数比较低，或者增长不具有持续性。 做投资首先要能够辨认出两类上市公司：过度竞争业务的企业（平庸的企业），拥有竞争优势的企业（独特的企业）。过度竞争业务的企业是经营非常平庸，利润没有保障的企业。股市中只有少数企业拥有竞争优势，这些企业的利润率较有保障，容许企业利用丰厚的溢利再扩充业务，巩固市场地位，改善经济效益，最终得以保证持续增长，而股价也因此节节上升。 竞争优势的概念对投资者分析股票来讲是至关重要的，因为竞争优势是一家公司保持优异业绩的特征。分析一家公司的竞争优势，可以遵循以下步骤： 一、回顾历史评估竞争优势：几个重要的选股指标 首先考察自由现金流：等于经营性现金流减去资本支出现金流。自由现金流本质上指再投资后还有资金的剩余，因为企业需要保持生意兴旺。在某种意义上，自由现金流是一个公司可以每年提取但不至损害核心业务的资金。 下一步，用自由现金流除以销售收入，这个比例告诉你企业的每元收入能够转换成超额利润的比例。如果一个企业的自由现金流与销售收入的比为5%左右或者更多，你就找到一个印钞机了，达到这样标准的企业并不多，强大的自由现金流是一家企业有竞争优势的极好信号。 净利润可以从另一个角度考察公司的盈利能力。净利润/销售收入告诉你每元的销售收入产生多少利润（你能在公司的损益表上找到销售收入和净利润）。一般而言，公司净利润率在15%以上说明它的经营活动是良好