收益率曲线应用绪论.ppt

债券收益率曲线 一、债券收益率曲线 二、债券收益率曲线的制作 三、债券收益率曲线的应用 一、债券收益率曲线 债券收益率曲线反映出某一时点上，不同期限债券的到期收益率水平。 投资固定收益证券最重要的市场指标之一就是收益率曲线。 到期收益率——剩余到期期限 使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率 正 向 反 向 水 平 波 动 经济增长期 经济衰退期 经济不正常 经济未来波动 收益率曲线 形 状 二、债券收益率曲线的制作 代表性：采用市场全部有交易的债券为样本(扣掉极不合理债券) 操作性：让曲线尽可能通过市场的观测点 解释性：透过债券风险补偿的学理来设计流动性指标 曲线尽可能平滑：使期限利率变化最为平缓（平滑线的技术） 三、债券收益率曲线的应用 如果某一支债券价格偏离了根据收益率曲线推算出来的理论价格，通常会有两种情况：一是该支债券流动性不足，因此偏离的价格无法透过市场机制加以修正，二是该支债券流动性足够，这种偏差将只是短暂现象，很快就会被拉回合理价位。 意义： 债券收益率曲线的形状可以反映出当时长短期利率水平之间的关系，是市场对当前经济状况的判断及对未来经济走势预期（包括经济增长、通货膨胀、资本回报率等）的结果。 发行人：发行债券、进行资产负债管理。 投资者：预测债券的发行投标利率、二级市场上选择债券投资券种、预测债券价格 如果预期收益率曲线基本维持不变，且目前收益率曲线是向上倾斜的，则可以买入期限较长的债券。 如果预期收益率曲线变陡，则可以买入短期债券，卖出长期债券。 如果预期收益率曲线将变得较为平坦时，则可以买入长期债券，卖出短期债券。 为投资者降低风险，提高收益。 在投资债券时，投资者可在当前收益率曲线上，找到剩余到期期限所对应的收益率水平。如果所选债券与参考债券存在信用等级上差别，需要适当地对该债券进行信用补偿，然后将修正后的收益率水平代入公式即可计算出相应债券的价格，这样就可以作为投资参考。 　　投资者还可以根据收益率曲线不同的预期变化趋势，采取相应的投资策略的管理方法。如果预期收益率曲线基本维持不变，而且目前收益率曲线是向上倾斜的，则可以买入期限较长的债券；如果预期收益率曲线变陡，则可以买入短期债券，卖出长期债券；如果预期收益率曲线变得较为平坦时，则可以买入长期债券，卖出短期债券。如果预期正确，上述投资策略可以为投资者降低风险，提高收益。 一般来说，债券收益率曲线的形状反映了长短期利率水平之间的关系，它是市场对当前经济状况的判断，及对未来经济走势预期（包括经济增长、通货膨胀、资本回报率等）的结果。正向,意味着债券的投资期限越长，收益率越高，也就是说社会经济正处于增长期阶段（最为常见）；反向，债券的投资期限越长，收益率越低，也就意味着社会经济进入衰退期；水平，表明收益率的高低与投资期限的长短无关，也就意味着社会经济出现极不正常情况(我国债券市场上正在出现）；波动，表明债券收益率随投资期限不同，呈现出波浪变动，意味着社会经济未来有可能出现波动。 * 代表性 　　收益率曲线代表一个市场的利率结构，能够真实反应出一个市场短中长期利率的关系，对投资者操作长天期或短天期债券十分重要。 　　操作性 　　收益率曲线是根据市场上具有代表性的交易品种所绘制出来的利率曲线，这些具代表性的品种称为指标债券，由于指标债券必须具备流动性大、交投热络的条件，因此具备可操作性。投资者可以根据收益率曲线上的利率进行操作 　　解释性 　　收利率曲线对固定收益证券的价格具有极强的解释性，了解曲线的结构有助于了解债券价格。如果某一支债券价格偏离了根据收益率曲线推算出来的理论价格，通常会有两种情况：一是该支债券流动性不足，因此偏离的价格无法透过市场机制加以修正，二是该支债券流动性足够，这种偏差将只是短暂现象，很快就会被拉回合理价位。 　　分析性 　　在进行债券的资产管理与风险分析时，收益率曲线是必要参考的数据：在许多财务金融的应用上，如未来开放利率衍生性商品后，对于这相商品的订价，以及利率相关商品风险管理制度等，收益率曲线均是不可缺少之基本数据。 * 传统上绘制收益率曲线时，习惯把两个利率点用直线连接起来，这样做法虽然简单、直观，但是在利率点前后短期时间利率变化极大，无法真正解释实际利率的状况，实务上并不合理，且对精确评估市场利率以及用收益率曲线估计债券效率市场价格会出现极大的偏差。 　针对这个问题，可以用平滑线的技术来加以解决：以所有可以计算到的收益率曲线的年期与利率为已知点，然后应用物理力学的原理，想象一个具有韧性的物质加以外力弯曲，使其通过所有点，这样形成的曲线是自然界最优化的曲线。计算方式需用到力学上，各点所受邻近两个点的外力总和相等的特性，通过微分方程可以解出一组解，可以描述这样的曲线。 * 一般来说，债