红筹回归及关注问题.pptxVIP

红筹回归及其关注问题二〇一五年三月目录1 红筹结构及红筹回归的背景1.1 红筹结构的基本模式1.2红筹结构的法律监管1.3 为什么要红筹回归1.4 红筹回归的总体要求及目标2红筹回归的操作流程及案例2.1 红筹回归的操作流程2.2 红筹回归的案例3红筹回归的关注问题3.1中国证监会的反馈意见3.2红筹回归的关键法律问题3.3 红筹回归最新动态1红筹结构及红筹回归的背景1 .1红筹结构的基本模式直接持股模式VIE模式境内自然人股东境内自然人股东境内100%100%特殊目的公司境外投资人特殊目的公司境外投资人100%100%境外上市主体境外境外上市主体100%100%特殊目的公司特殊目的公司100%100%WOFE境内WOFE境内资产协议控制境内资产1.2 红筹结构的法律监管境内外法律基础财务概念--美国财务会计标准委员会(FASB)制定的FIN46条款SEC相关规定香港联交所的要求：当申请人经营的业务不属于中国相关法律法规规定的限制外资进入的行业时，申请人不得采取协议控制模式。中国合同法“意思自治”原则中国外汇管理规定(37号文)境内相关法律监管——外汇监管2005年：外管75号文(《关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》)；确立制度—“境内居民设立境外特殊目的的公司需要进行返程投资的外汇登记”2007年：外管106号文(75号文的操作规程)2008年：外管142号文，规定“外资企业资本金结汇后不能用于股权投资，只能在营业范围内使用”2009年：外管77号文(资本项目外汇管理业务操作规程)2011年：外管19号文(《境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理操作规程》)2014年：外管37号文(《境内居民通过特殊目的公司境外投融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》)1.2 红筹结构的法律监管（续）境内相关法律监管——“10号文”2006年8月，六部委发布《关于外国投资者并购境内企业的规定》。10号文第11条规定关联并购必须获得商务部的审批，导致之前以关联并购方式搭建红筹构架的途径受阻。境内相关法律监管——“6号文”2011年2月3日颁布的《国务院办公厅关于建立外国投资者并购境内企业安全审查制度的通知》第三条，2011年9月1日起实施的《商务部实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》(简称“暂行规定”)第九条。(外国投资者不得以任何方式实质规避并购安全审查，包括但不限于代持、信托、多层次再投资、租赁、贷款、协议控制、境外交易等方式。)1.3 为什么要红筹回归上市公司非上市公司境外IPO的时间窗口切换较快，例如中概股在2013年的美国市场基本绝迹境内市场平均市盈率较高境内并购市场异常活跃，很多中国企业拟回归后借壳或出售给上市公司境外监管机构及投资人对协议控制架构看法负面，各种要求及限制愈发严格VIE结构下使用境外募集的资金较为不便。近年境外市场低迷，股票流动性差，股价不能真实反映公司价值境外上市公司维护成本较高（审计费、律师费、公告费用、投资者关系维护费）中概股公司频遭境外机构做空境外上市公司 “壳”价值较低1.4 红筹回归的总体要求及目标总结创业板发行审核及关注问题——毕晓颖关于红筹架构的问题，对于红筹公司，要求实际控制权转回境内，股东是真正的外资无强制要求。同时，对于存在多层境外持股公司的架构，建议其尽力清晰，但并无强制要求。考虑实际税收问题，允许企业保留部分外资比例，其他股权转回境内确认红筹架构的搭建过程合法合规股权清晰、稳定，不存在影响股权稳定的其他因素实际控制人为境内身份的红筹结构，必须全部转回境内，中间环节要取消，除非有非常充分的理由证明并境外公司为非进行返程投资的特殊目的公司实际控制人为境外身份，需要披露，厘清控股情况、过于复杂的境外结构必须简化。需核查实际控制人有无违法行为境外公司注销完毕或转让给无关联关系的第三方境内完成资产及股权重组，特别是协议控制架构项下存在的贷款及关联交易发行部一处——段涛 境外退市境内首发没有问题，关注3个问题：境外退市原因及过程是否合规、是否有潜在纠纷；是否在上市地遵守原上市地的法律法规；境内外信息披露是否一致，同一事项要同一披露。创业板非财务——毕晓颖红筹控制权要转回来，考虑税收优惠，可放一部分在境外。2红筹回归的操作流程及案例2.1红筹回归的操作流程2.2红筹回归的案例2.1 红筹回归的操作流程——直接持股模式直接持股结构确定境外特殊目的公司的股权结构，将境外认股权证、可转债及优先股等转换为特殊目的公司普通股 员工期权境外行权，或解除，在境内上市主体中直接体现境内权益主体、投资人及持股员工解决资金来源问题，用于受让WOFE股权特殊目的公司将所获得的股权转让价款逐级分红至各股东注销各个境外特殊目的公司1境内权益主体境内100%境外投资人ESO