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第六章债券、股票价值评估BY VH本章导学筹资：如何定价？投资：如何估值？目录债券价值评估1普通股价值评估2优先股价值评估3目录债券的类型债券的价值因素债券价值的评估方法债券的到期收益率债券价值评估1普通股价值评估2优先股价值评估3一、债券的概念——债券面值计算利息现金流量计算本金归还现金流量面值分期还本到期还本不管债券折价or溢价发行到期日均需按照面值偿付给持有人。报价利率有效年利率一、债券的概念——票面利率债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率票面利率计息期利率债券面值为1000元票面利率10%每年付息一次。债券面值为1000元票面利率10%每半年付息一次。10%10%10%10%/2＝5%（1＋5%）2－1＝10.25%10%一、债券的概念——折现率未来现金流量 现值半年利息流量折现率：半年折现率也称：等风险投资的必要报酬率，市场利率指：同等风险程度下，投资人要求的最低投资报酬率如果等风险投资的必要报酬率为10%则只有在达到10%的情况下，投资者才会购买该债券。注意：折现率也有报价折现率、折现周期折现率和有效年折现率之分。二、债券估价的基本原理买价面值×票面利率利息现金流量债券价值未来现金流量的现值本金折现率未来各期利息现值合计＋未来收回本金的现值三、债券估价模型1.基本模型——典型债券 P131典型债券【特征】固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。价值计算债券价值＝未来各期利息现值合计＋未来收回本金的现值? ?PV折现率一般采用当前等风险投资的市场利率2.其他模型——平息债券平息债券【特征】利息在到期时间内平均支付。 支付频率可能是1年1次、半年1次或每季度一次等。价值计算债券价值＝未来各期利息现值合计＋未来收回本金的现值【例6-1、6-2】 P132有一面值为1000元的债券，期限5年，票面利率为8%，到期还本。假设折现率为10%，要求：（1）如果每年付息一次，计算其价值。债券价值PV未来各期利息现值合计未来收回本金的现值＝1 000×8%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝924.28（元）【例6-1、6-2 】 P132要求：（2）如果每半年付息一次，计算其价值。债券价值PV未来各期利息现值合计未来收回本金的现值每半年利息=1 000×4%=40应用半年折现率=10%÷2=5%期数现金流量折现率5×2=10PV＝40×（P/A，5%，10）＋1000×（P/F，5%，10）＝922.77（元）【注意】如果平息债券一年复利多次，计算价值时：现金流量按照计息周期利率确定折现需要按照折现周期折现率进行折现。付息频率债券价值付息频率对债券价值的影响票面利率：8%，实际利率：10%——折价发行折价——少付利息付息频率加快—少付的利息更少—价值更低每年付息一次每半年付息一次924.28922.77若为溢价发行：溢价——多付利息付息频率加快—多付的利息更多—价值更高付息频率越快（付息期越短），债券价值越低？【结论】溢价——利息支付频率越快，价值越高;折价——利息支付频率越快，价值越低;平价——利息支付频率不会对债券价值产生影响3.其他模型——纯贴现债券纯贴现债券【特征】承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。到期日前购买人不能得到任何现金支付，也称“零息债券”。价值计算?纯贴现债券没有标明利息计算规则通常采用按年计息的复利计算规则PV也是一种纯贴现债券到期日按本利和作单笔支付到期日一次还本付息债券【例6-3】【6-4】P132有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设折现率为10%。要求计算其价值。?PV＝1000/（1＋10%）20＝148.6（元）有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、按年计息）。要求计算其价值。＝本金＋利息＝1000＋1000×12%×5＝1600?PV＝1600/1.6105＝993.48（元）3.其他模型——永久债券永久债券【特征】没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。优先股也通常被看作永久债券。永续年金现值价值计算【例6-5】有一永久债券，每年付息40元年折现率为10%，则：PV＝40/10%＝400（元）?PV3.其他模型——流通债券流通债券【定义】已经发行并在二级市场上流通的债券。【特征】①到期时间小于债券的发行在外的时间。 ②估价的时点可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。2011.5.1发行5年期分期付息到期还本2014.4.12016.4.30到期日价值？价值计算（2种方法）一次折现（折现周期为非整数）两次折现（折现周期：第一次整数，第二次非整数）【例6-6】1000802016.4.302011.5.1，面值1000元票面利率8%，