《管理者过度自信与上市公司投资研究》.doc

诚 信 声 明 我声明，所呈交的毕业论文是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文中的所有内容均真实、可信。毕业论文作者签名：签名日期： 年 月 日 管理者过度自信与上市公司投资研究 [摘 要] /*摘要应扼要叙述本论文的主要内容、特点，文字要精炼，是一篇具有独立性和完整性的短文，应包括本论文的主要成果和结论性意见。摘要中不宜使用公式、图表，不标注引用文献编号，避免将摘要写成目录式的内容介绍，也不要将摘要写成。前言。。 编写摘要应注意：客观反映原文内容，不得简单地重复题名中已有的信息，要着重反映论文的新内容和特别强调的观点。摘要宜采用第三人称过去式的写法（如。对……进行了研究。，。综述了……。等；不应写成。本文。、。我校……。等）。摘要不分段，以300-400字左右为宜。 可在写完初稿时再写摘要。 如果需要参考摘要示例，请单击菜单插入 → 自动图文集 → 摘要 ，选择。中文摘要示例。即可。*/ [关键词] 行为公司金融；管理者过度自信；投资行为Abstract： /*将中文摘要译成英文，建议在二稿时完成*/ Keywords：；；/*关键词是供检索用的主题词条，应采用能覆盖论文主要内容的通用技术词条，一般列3～5个，按词条的外延层次从大到小排列。关键词之间以。；。号间隔 */ 目录 1 绪论 1 1.1 文献综述 1 1.1.1 国外研究 1 1.1.2 国内研究 2 1.2 研究框架 4 1.2.1 研究目标 4 1.2.2 研究内容 5 1.2.3 研究方法 6 1.2.4 创新之处 7 1.3 术语说明 7 2 管理者过度自信指标的构建 8 2.1 目前度量管理者过度自信的指标及其评价 8 2.1.1 目前管理者过度自信的度量指标 8 2.1.2 目前度量指标的评价 9 2.2 构建基于管理者盈余预告的过度自信度量指标 10 2.2.1 样本的筛选 11 2.2.2 样本描述性统计 12 3 管理者过度自信与公司投资行为的检验 14 3.1.1 插入表格 14 3.2 自定义论文 15 4 XXXXXX 17 结论 18 致谢 19 参考文献 20 绪论 自1958年，Modigliani和Miller提出著名的MM定理，该理论依据成为现代公司金融研究的出发点。20世纪80年代后，随着行为金融理论的兴起，越来越多的学者意识到管理者和投资者的非理性可能对公司投资行为造成重大的影响。随着新的实证检验结论的不断提出，这一理论得到了越来越多的经验支持。但目前来看，这方面的研究还没有形成完整的理论体系，所以通过对行为公司金融的研究能够进一步完善公司金融理论体系，具有重要的理论意义。 目前，在我国法律制度不健全、缺乏约束机制的情况下，企业管理者容易过高地估计自己的经验和管理能力，容易滋生他们过度自信的心理偏差。行为公司金融理论放松了理性经济人的假定，把公司金融理论与行为金融理论结合起来，它的假设更加贴近资本市场的现实情况，也非常符合我国现阶段特殊背景下企业的现实情况。因此，行为公司金融理论尤其是管理者过度自信理论，为我们研究我国上市公司的金融决策问题提供了一个可供参考的新思路。 文献综述 国外研究 自从Roll(1986)首次提出并用管理者自大假说来解释为什么许多并购活动在事后破坏企业价值以来，很多学者开始探索管理者过度自信不同的测度方法并检验管理者过度自信的存在性以及对公司投资行为的影响。而近期相关研究开始从管理者过度自信度量方式及公司投资特征角度继续深入推进。 Langer(1975)、Weinstein(1980)以及March和Shapira(1987)的研究发现，过度自信的管理者可能存在控制幻觉，并严重低估投资项目失败的可能性。Heaton(2002)的研究表明，当自由现金流充足时，过度乐观的管理者高估其投资项目的净现值，进而导致过度投资，而当内部现金流不足时，导致投资不足。 Malmendier和Tate(2005)认为，从资产分散化、减低个人风险暴露角度出发，经理人理应在有利的时机兑现手中的公司股票或期权，然而在对1980到1994年的美国上市公司的研究中，他们发现相当一部分经理人放弃执行到期期权或在股价很高时不执行期权，从而证实了过度自信心理的存在。Ben-David，Craham&Harvey(2006)通过盈利预测与实际的对比区分企业CFO自信程度，发现CFO过度自信会对企业系列财务决策产生影响，例如过度自信的CFO其所在企业往往进行更多投资，投资一现金流敏感度较高，较少发放现金股利，喜欢持有长期债务等等。Glas