6工程项目投资的盈利性和清偿能力分析-1.ppt

第6章 工程项目投资的盈利性和清偿能力分析 企业法人是指依据《中华人民共和国企业法人登记管理条例》、《中华人民共和国公司登记管理条例》等，经各级工商行政管理机关登记注册的企业法人。指具有符合国家法律规定的资金数额、企业名称、组织章程、组织机构、住所等法定条件，能够独立承担民事责任，经主管机关核准登记取得法人资格的社会经济组织。 2 权益资金和债务资金的筹措 权益资金：股东直接投资、发行股票、政府财政 债务资金：商业银行贷款、外国政府贷款、国际 金融机构贷款、融资租赁 几个概念 6.1.2 资金成本概念及计算 资金成本是评价投资方案的贴现率 投资项目的内部收益率高于资金成本时，才可盈利 加权平均资金成本 可分为融资前分析, 融资后分析 全部投资的盈利能力是研究所有出资者包括自有资金和债务资金的盈利能力。 全部投资财务现金流量表(表6-1)是从所有出资者角度出发的现金流出和现金流入的汇总，总投资包括直接投资者出资的部分，也包括间接投资者如债权人出资的贷款。 把用于投资的债务资金，也看作是现金流出，把利息和借款的偿还看作是投资的回收。 盈利能力的评价判据 按全部投资现金流量表计算NPV、IRR等指标 IRR全=WACC NPV(WACC)=0 指标基本上不受融资方案的影响，可以反映项目方案本身的盈利水平，除所得税一项外，其他现金流量都不受融资方案的影响，都取决于项目本身。 它提供给投资者和债权人以最基本的信息，是否值得投资，或是否值得贷款。 与表6-1的不同:借款的本金和利息;权益资金 结论 全部投资的内部收益率大于借款利率，则增加借款比例可提高权益资金的内部收益率 全部投资的内部收益率等于借款利率，增加借款比例仍然对投资者有利 建设期间借款利息可提高折旧额；营业期间借款利息可减少所得税 分散权益资金在不同项目上，可减少投资风险 6.3 投资项目清偿能力分析 6.3 投资项目清偿能力分析 6.3 投资项目清偿能力分析 清偿能力指标 6.3 投资项目清偿能力分析 清偿能力指标 6.3 投资项目清偿能力分析 清偿能力指标 6.3 投资项目清偿能力分析 清偿能力指标 6.3 投资项目清偿能力分析 清偿能力指标 6.3 投资项目清偿能力分析 清偿能力指标 6.4 通货膨胀、所得税与税后现金流 基价、时价、实价的关系 通货膨胀率=(现期物价水平—基期物价水平)/基期物价水平 第t 年实际发生的价格增长率 按时价的净现金流为（-1000,309,318,328,338）， 平均的通货膨胀率为3%，求按实际价格计算的内部收益率是 多少？ 解一： 实际价格的净现金流为309/(1+3%)=300 （-1000,300,300,300,300）， -1000+300（P/A,ir,4)=0 ir=7.71% 例： 按时价，项目的净现金流量为（计算期单位为年） （-1000,309,318,328,338），平均通货膨胀率为3%。求实价的内部收益率。 解二：先按时价的净现金流量计算其内部收益率if: -1000+309(P/F,if,1)+318(P/F,if,2)+328(P/F,if,3) +338(P/F,if,4)=0 if=10.95% 再应用 6.4 通货膨胀、所得税与税后现金流 通货膨胀对税后现金流的影响 例题 项目的初始投资为1200万元,计算期为4年,余值为0，其常价的现金流量如下表。预计通货膨胀率为3%，所得税率为25%，折旧费每年200万元。 求全部投资的税后常价、时价和实价的内部收益率。 常价的内部收益率： -1200+312.5(p/F,ic,1)+425(P/A,ic,3)(p/F,ic,1)=0 →ic=11.64% 时价的内部收益率： -1200+320.38(p/F,if,1)+447.84(P/F,if,2) +459.97(p/F,if,3)+472.07(P/F,if,4)=0 →if=14.59% 实价的内部收益率： -1200+311.04(p/F,ir,1)+422.13(P/F,ir,2) +420.76(p/F,ir,3)+419.43(P/F,ir,4)=0 →ir=11.25% 财务评价案例分析 财务评价案例分析 所得税率33% 自有资金： 即权益资金 按常价的现金流 按时价的现金流 按实价的现金流 6.4 通货膨胀、所得税与税后现金流 融资方案和资金成本 6.1 投资项目盈利性分析 6.2 投资项目清偿能力分析 6.3 通货膨胀、所得税与税后现金流 6.4 6.1 融资方案和资金成本