关于股权分置改革的几个问题20051217.ppt

社会主义经济理论与实践 第二讲 关于股权分置改革的几个问题 北京大学曹凤岐教授 一、股权分置问题的由来与发展 （一）在我国上市公司中存在不能流通的 国有股是历史遗留问题 国有股概念最早出现在1992年，当时的体改委和其他几个部门联合发布的几个股份制试点文件中。 一、股权分置问题的由来与发展 在《股份制试点企业国有资产暂行规定》中规定，“国家股为有权代表国家投资的政府部门或机构以国有资产向股份制试点企业投资形成的股份。国有法人股是全民所有制企业用国家授予其自主经营的国有资产向独立于自己的股份制试点企业投资形成的股份。国家股和国有法人股，其性质均属国家所有，统称为国有资产股（简称国有股）。” 一、股权分置问题的由来与发展 1994年11月由国家国有资产管理局和国家体改委颁布的《股份有限公司国有股权管理暂行办法》提出按投资主体和产权管理主体的不同情况，划分“国家股”和“国有法人股”。 明确指出：“国家股是指有权代表国家投资的机构或部门向股份公司出资形成或依法定程序取得的股份。国有法人股是指具有法人资格的国有企业、事业及其他单位以其依法占用的法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或依法定程序取得的股份。国家股和国有法人股统称为国家股权。” 一、股权分置问题的由来与发展 要“保证国家股或国有法人股的控股地位。国有股权控股分为绝对控股和相对控股。绝对控股是指国有股权持股比例占50％以上（不含50％）；相对控股是指国有股权持股比例高于30％低于50％，但因股权分散，国家对股份公司具有控制性影响。” 由于股份制改革对国有股的一些特别规定，导致了在从国有企业改造过来的上市公司中国有股占的比重过大且不能流通。 国有股不流通为后来中国上市公司和证券市场的发展带来了巨大的隐患。 一、股权分置问题的由来与发展 　表1 深沪两市上市公司2005年6月底股本结构表 数量 比率 一、尚未流通股份 发起人股 4277.9 56.96％ 募集法人股 475.66 6.33％ 内部职工股 5.33 0.07％ 转配股 0 0.00％ 下柜公司待流通股 0 0.00％ 基金配售股份 0.07 0.00％ 战略投资者配售股份 0 0.00％ 其他未流通股 16.15 0.22％ 尚未流通股份合计 4775.1 63.58％ 一、股权分置问题的由来与发展 续表1 深沪两市上市公司2005年6月底股本结构表 数量 比率 二、已流通股份 境内上市人民币普通股 2110.57 28.10％ 境内上市外资股 211.14 2.81％ 境外上市外资股 413.22 5.50％ 其他已流通股 0 0.00％ 已流通股份合计 2734.93 36.42％ 股份总数 7510.03 100.00％ 数据来源：中国证监会网站 一、股权分置问题的由来与发展 （二）股权分置的弊端 首先，国有股“一股独大”不利于国有企业真正的改革，真正的公司化。 其次，投资主体多元化和产权约束无法实现。 再次，损害了广大流通股股东的权益。 第四，大部分股份不能流通，造成中国股市畸形发展。 二、国有股减持的过程及其经验教训 （一）国有股减持的过程 1. 1999年12月，经财政部批准，中国嘉陵与黔轮胎作为中国证监会首批推出的10家试点企业开始进行国有股减持。 2. 2001年6月12日财政部发布了《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》，推出了以市场价来减持新上市公司流通股10％的国有股的方案，结果引致市场出现了持续4个月的暴跌走势。 3. 2001年10月22日中国证监会暂时停止执行国有股减持方案第五条，大盘出现反弹。 4. 2002年1月下旬，证监会出台了国有股减持阶段性成果方案，结果大盘又开始狂跌。 5.20