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上市公司股权结构对企业价值的影响分析 吴寿康 （南开大学国际经济研究所， 300071） 股权分类不彻底、股东持股比例计算方法不合理、ROE度量企业价值不合理第一大股东持股比例企业价值呈倒U形态私营产权控股股东对企业价值的影响显著很多股权分置改革股权结构对企业价值 国外关于股权结构及研究起步较早，研究成果很多，Berle和Means，控制权和所有权分离命题结论是：公司股权越分散，经营业绩越差，公司股权越集中，经营业绩越好。一般股权分散和股权集中两种不同的股权结构对公司治理和绩效会产生两种不同的效应。Grossman和Hart(1980)证明，如果公司股权高度分散，小股东便会没有足够的激励来监督管理者，因此股权集中有利于更好地监督管理者来降低代理成本。cConnell和Servaes (1990) 利用不同时期的样本，也研究了大股东持股与机构持股对托宾Q 的影响，发现大股东、机构持股水平与托宾Q 之间正的相关关系。 Shleifer和Vishny（1997）比较世界主要资本市场股权结构，认为在大股东有效控制公司的同时，他们更倾向于利用控制权侵占中小股东利益。后来La Porta et al.（1998）和Morck et al.（1999）研究了大股东与小股东之间的利益冲突后发现，当大股东能够有效控制公司时，他们在决策时通常会侵占小股东的利益。股权结构和企业价值绩效针对中国具体国情，