第06讲金融活动中的收益和风险幻灯片.ppt

内容提要 资金的时间价值 收益率的衡量方式 风险的衡量 风险和收益的权衡 问题1 金融资产到底是什么？ 或者说，持有金融资产意味着什么？ 答案 意味着未来拥有某个数量的货币 未来可以是确定的时间，也可以是将来任意时间（还可以由资产持有人决定） 某个数量可以是确定的，也可以是不确定的 例如 债券 固定利息；浮动利息 年金 股票 优先股；普通股 问题 2 那么，现在持有资产与未来获得一定的货币之间是一种什么关系呢？ 答案 一种借贷-偿还关系：现在持有资产，相当于储蓄；将来卖出资产，相当于获取偿还 一种交换关系：用现在的价格（成本）买进，换取将来的支付（将来的货币） 问题3 那么，借贷-偿还，或 现在-将来这样的交换，其“价格”是多少？ 由“利率”决定 思 考 利率又如何决定？ 利率如何计算？ 无风险利率，有风险的利率 第一节 资金的时间价值 一 货币的时间价值 货币的时间价值是指当前拥有的一定量的货币比未来拥有的一定量货币具有更高价值。 货币之所以具有时间价值，一个很重要的原因就是现在持有的货币可以转化为经济活动中的资金，用于投资，获得比投入资金更大的收益。 货币的时间价值通常以利率表示。 第一节 资金的时间价值 二 单利和复利 单利：对本金在第一期得到的、尚未提取的利息在第二期不计利息的计息方式。 如果用P表示本金（Principle），r表示利率，n表示期限，S表示到期可以得到的本金和利息的和，那么单利下本息和可以用公式表示为： 第一节 资金的时间价值 复利：对本金在第一期得到的、尚未提取的利息在第二期提取利息，又称为利滚利或息上加息。 如果用V表示复利下的本息和，P表示本金，n表示期限，r表示利率，那么我们可以得到： 第一节 资金的时间价值 如果在上式中，r为年利率，n为年数，一年计息m次，此时的复利本息计算公式就变为： 如果m趋向于无穷大，我们称之为连续复利，连续复利下本息的计算公式变为： 其中，e是自然对数。 第一节 资金的时间价值 三 现值和终值 1．终值和终值系数 终值是用复利计息方法计算的一定金额的初始投资在未来某一时期结束后获得的本息总额。 第一节 资金的时间价值 如果我们用PV表示本金，r表示利率，n表示计息的期限数，用FV表示终值，终值的计算公式可以表示为： 被称为终值系数，用FVIF表示，即： 第一节 资金的时间价值 2．现值和现值系数 现值是在复利计息方式下，未来一定金额按照某一利率折算出的现在的价值。 现值的计算公式： 称为现值系数，用PVIF表示。 第一节 资金的时间价值 四 现值和终值的应用 1．债券的价值 用D表示债券的价值，A表示债券的本金，c表示每次计息的利息，T表示债券的期限，r表示市场利率（即折现率），那么，一般的附息债券的价值可以表示为： 其中c是本金和票面利率的乘积。 第一节 资金的时间价值 零息债券的价值计算公式： 第一节 资金的时间价值 2．股票的现值 我们用S表示股票的价值，r表示市场利率，D1，D2，D3，…，Dn 分别表示股票在第1，2，3直到t期的股利。股票的价值就是各期股票的收入——股利的贴现值。 第一节 资金的时间价值 做不同的假设，以简化股票价值的计算 如果我们假设各期的股息相同，都与投资股票前上一期已经派发的股息相同，投资期限 t 趋向于无穷大，则 第一节 资金的时间价值 我们用g表示股息的增长水平，则在第t期股息的增长率可以表示为 假设公司维持股息的增长率保持不变，使投资者可以预期到稳定增长的股利收入，则这种不变增长型股票的价值可以表示为 第一节 资金的时间价值 3．年金（annuity） 年金是一系列数额相等的现金收入或付出。 普通年金在每期期末获得或付出等额的现金，而在每期期初获得或付出的等额现金称为即时年金。 第一节 资金的时间价值 如果以A表示年金每期的偿付额，FVA表示年金的终值，r表示折现率，n表示期限，那么年金的终值的计算公式为 年金的终值系数为 第一节 资金的时间价值 如果用PVA表示年金的现值，那么年金的现值公式可以表示为 相应地，年金的现值系数可以表示为 思考 货币的时间价值本质是什么？ 第二节 收益率的衡量方式 一 名义利率和实际利率 名义利率是指以名义货币表示的利率；实际利率则是指物价水平不变、从而货币的购买力不变条件下的利息率。 如果用表示实际利率，表示名义利率，p表示通货膨胀率，则名义利率