第六章 股票做空.pptxVIP

第八章 股票做空 1234什么是融券？用什么担保？向谁借证券？为什么融券？投资者是谁？现金交易所及证券公司认可的上市证券取得证监会融资融券业务试点许可的证券公司看空套利套期保值满足券商征信要求的个人或机构定义：投资者以资金或证券作为质押，向券商借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用。资料来源：上海证券交易所融券操作过程——以投资者小张为例投资者证券公司/市场信用账户规定融券保证金比例为50%证券A为10元/股小张存入50万现金第零天融券卖出100万A，共计10万股证券公司垫付10万股A证券规定资产负债比不得小于130%负债100万（被冻结），资产150万资产负债比为150%第一天负债变为110万资产负债比为136%无须任何操作若A涨为11元/股第二天负债变为120万资产负债比为125%追加保证金或偿还部分证券A，否则将被强制平仓若A涨为12元/股未考虑费率和交易成本资料来源：上海证券交易所融券与普通的证券卖出有何区别？投资者与券商存在借贷关系融券标的有限提供熊市的获利方式对投资者资金要求低高风险伴随高收益发达市场一——美国融券发展历程1990s2000s危机后1930s2000s危机前19世纪市场开始出现融券交易，并迅速发展1933-1934年，通过《证券法》和《证券交易法》，正式监管包括融券在内的证券交易《1996年全美证券市场促进法》削弱了监管机构的授权2004年，正式发布《规则SHO》，形成完整的融资融券业务监管体系2008年，颁布卖空禁令、修改规则SHO以及加强卖空交易信息披露i项措施资料来源：王小丽，《英美及亚太国家与地区融资融券业务监管制度分析》，南方金融，2010(3)美国融券——分散授信的市场化模式2000.1-2012.9美国月融资融券余额单位：百万美元提供融券交易的机构：证券公司、商业银行以及其他非银行金融机构融券标的证券要求：在全国性证券交易所上市交易，或在场外柜台市场交易很活跃的证券在证券交易委员会开列名单上的证券信用账户保证金比例：不低于50%目前融资融券余额为176,662百万美元资料来源：纽约证券交易所发达市场二——日本融券发展历程19541960至今正式采用融资融券制度，促进公允价格机制的实现。通过了《证券交易法》成立了日本证券金融公司，专门负责提供信用交易的资金1960年，允许证券金融公司向客户提供债券交易融资债券融资交易规模不断上升，融资融券交易占市场总交易维持在20%融资融券交易占比稳定，个人投资者交易占比不断上升资料来源：王小丽，《英美及亚太国家与地区融资融券业务监管制度分析》，南方金融，2010(3)日本融券——集中授信的专业化模式投资者、券商和银行间的中介机构：证券金融公司投资者通过证券金融公司向券商融券券商通过证券金融公司向银行融资融券标的证券要求：在主板市场交易且股利回报率比较高信用账户保证金比例：不低于30%对担保物中的现金比例有最低限制资料来源：王小丽，《英美及亚太国家与地区融资融券业务监管制度分析》，南方金融，2010(3)日本融券交易规模近年不断下降2007.11-2012.10日本融券规模发展目前融券交易量为1,006,984股日本融券交易额仅占卖空交易额~10%，说明成熟市场融券并非主要做空手段资料来源：东京证券交易所中国融券发展历程200820062010.32010.6-112012.11证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》经国务院同意，证监会宣布将启动融资融券试点中国证监会公布了首批6家融资融券试点券商名单，融券业务正式启动6月，公布第二批5家，总计11家11月，公布第三批14家，总计25家陆续公布第四批44家试点1券商名单目前融券标的证券数量：沪市：185 / 998深市：103 / 1851资料来源：上海证券交易所；深圳证券交易所中国融券规模增长2011.1-2012.10中国信用账户数量2010.3-2012.10中国月融券余额（元）资料来源：中国证券登记结算有限责任公司；Wind中国融券交易量占比不断上升2010.3-2012.10中国融券日交易量单位：百万股2010.3-2012.10中国融券交易量占股市总交易量比例资料来源：Wind；国泰安案例研究一——张裕A多菌灵、甲霜灵超标事件2012.7下旬2012.8.102012.8.13某媒体微博公布三家葡萄酒检测结果：张裕多菌灵、甲霜灵含量较高张裕A股价较稳定，但融券余额不断增长张裕A股价反弹资料来源：Wind案例研究一——负面消息爆出当日融券卖出量与偿还量均达到最高值，说明部分投资者继续看空2012.7.10-8.20张裕A融券日卖出量与偿还量案例一总结：融券做空的两大特征为负面消息的突发与之前该股票融券余