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第二讲 债券投资 华东师范大学金融学系 葛正良 一、债券种类 １．固定利率债券指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。 ２．浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券． ３．单利债券：指在计息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。 ４．复利债券：与单利债券相对应，指计算利息时，按一定期限所生利息加入本金再计算利息，逐期滚动计算的债券。 ５．累进利率债券：指年利率以利率逐年累进方法计息的债券。累进利率债券的利率随着时间的推移，后期利率比前期利率更高，呈累进状态。 一、债券种类 ６．贴现债券，又称零息债券。指债券券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的债券。 ７．附息债券：指债券券面上附有息票的债券，是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。 ８．到期付息债券：指债券到期时，利息和本金一次性付清，即利随本清。 ９．附条款债券（嵌入期权债券） （１）可赎回债券是指发行人具有在债券到期日前买回全部或部分债券的权利的债券。 一、债券种类 （２）可售回债券是指持有人具有在指定日期内以票面价值或约定的高于票面价值的价格将债券卖回给发行人的权利的债券。 （３）可转换债券是指持有人具有按约定条件将债券转换为普通股票交换的权利的债券。 二．债券收益率 １．当期收益率 　　R=i/P 　i＝年利息　Ｐ＝债券市价　Ｒ＝当期收益率 ２．到期收益率（使债券未来所有利息收入与到期面额现值等于现在的市价的收益率） （１）附息债券到期收益率 　 Ｐ＝市价　r=到期收益率　Ａ＝年息　n=年限 　　m=付息次数　Ｆ＝债券本金 二．债券收益率 （２）赎回债券到期收益率 Pnc=赎回价格（面值加上一年的利息） （３）可售回债券收益率 Ppc =售回价格　 二．债券收益率 二．债券收益率 （５）债券组合到期报酬率的计算 　首先计算债券组合在到期前每一利息支付期的组合利息收入；它是组合内债券利息收入的总和．若某债券在该到期，则应将它的到期面额加入利息总和内． 例：假设一债券组合包含甲，乙，丙三种不同到期日的债券，其债券到期面额及每期利息收入如下所示． 二．债券收益率 二．债券收益率 注： 　甲债券三年到期，债券利率为８％，每半年付息，面额为＄１０００， 　乙债券二年到期，债券利率为６％，每半年付息，面额为＄１０００． 　丙债券一年到期，债券利率为７％，一年付息，面额为＄１０００0 　负值代表该债券在不同日期购进． 二．债券收益率 由表内债券组合每期的流动资金，我们可利用公式求出 债券组合的到期报酬率．也就是说，该债券组合的到期报 酬率是下列现值方程式的y: 三、债券投资的风险 投资于债券的风险可分为下列几种。 1. 利率风险(Interest Rate Risk) 债券价格的变动与市场利率变动成相反方向。当市场利率上升(下降),债券价值下降(上升)。在未到期日前,若投资者欲出售手中的债券,且当时的市场利率上升,投资者将会遭受损失 ( 因债券价格下降)。这种因利率变动所产生的风险(或损失) 称为利率风险。债券价格对利率变动的敏感度(或利率风险的高低 )须视债券本身的特征而定 , 诸如到期日的长短 , 债券利率的大小 的特征而定 。 三、债券投资的风险 一般来说 , 长期债券价格对利率变动的敏感度高于短期债券价格。利率上升(或下降)造成长期 债券价格下降 ( 或上升 ) 的幅度高于短期债券价格下降 ( 或上升 ) 的幅度。 2. 再投资风险(Reinvestment Risk) 投资者由债券收取的利息,在再投资时,其再投资报酬深受当时 ( 即收取利息时 ) 市场利率变动的影响。若当时的市场利率低于债券的期望报酬率 (Promised Yield), 则再投资的利息不能获得与期望报酬率相同的 三、债券投资的风险 利率 , 以致实际报酬率低于期望报酬率。因市场利率的变动造成利息再投资报酬率的不确定 , 我们称之为再投资风险。 3. 赎回风险(Call Risk) 当市场利率降低时 , 发行公司经常向投资者 ( 持有者 ) 赎回它所发行的债券 , 以免继续支付以前发行时所承诺的较高债券利率。 在这种情况下 , 投资者遭受损失。损失之一来自未来利息的中断 ; 其二来自对所收回债券赎金的重投资 , 不能获得与以前相同的高债券利率 ( 即只能以较低的利率再投资 ) 。 三、债券投