第九章 投资管理幻灯片.ppt

第九章 投资管理 本章要点 1.投资的含义、分类 2.投资决策的非贴现现金流量法和贴现现金流量法 3.净现值、现值指数和内含报酬率三种方法的比较 4.长期证券投资的程序 5.投资风险预测与投资风险敏感性分析法 6.提高投资决策科学性的途径 第一节 投资管理概述 1.投资含义 2.投资的分类 3.投资的基本程序 第二节 投资决策 资本预算中的投资项目具有的特点（狭义的投资项目）：具有很大的前期成本；特定的时间段产生的现金流量；项目结束时，由项目产生的期末残值 广义的投资项目：所有关于优化公司资源配置的决策 投资项目的分类 独立项目、互斥项目 独立项目是指经济上互不相关的项目，即接受或拒绝某一项目，并不影响其他项目的取舍如果资金不受限制，所有满足企业最低投资标准的独立项目都可以采纳 互斥项目是指存在互不相容、相互间构成竞争的项目，除了做出采纳与否的判断外，还需做出择优选择，在资金限量的决策中，还要进行项目排序 投资项目的分类 按项目现金流量形式分类，可以分为 常规现金流量项目、非常规现金流量项目 常规现金流量项目是由在最初的现金流出后一系列现金流入的方式所构成。 非常规现金流量项目是指在最初投资后并不都是净现金流入的方式。 项目投资决策的基本方法 权益方法：此种方法注重项目的权益投资者，主要考虑项目的实施是否能够给权益投资者合理的回报 公司方法：此种方法注重分析公司中的所有投资者，考虑项目的实施是否能够给所有投资者合理的回报 两种方法都隐含一个判断标准：作为一个可以被接受的项目必须超出最低收益率 权益方法最低收益率——权益成本，取决于投资的风险预测，风险越高预期收益率越高 公司方法最低收益率——资本成本，不仅取决于项目的风险，也取决于项目所需的负债和权益的组合 股权收益＝权益投资者预期收益（或现金流量）－负债 公司收益＝公司所有投资者预期的税后营业收入（或现金流量） 现金流量 现金流量是指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入与现金流出的数量。 凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额都称为现金流入；凡是由于该项投资引起的现金支出都称为现金流出。 一定时期的现金流入量与现金流出量的差额为现金净流量，它可以是正数，也可以是负数，还可以是零 。 净现金流量是现金流入量与现金流出量之间的差额 估算投资项目的现金流量是资本预算决策的基础 现金流量估算的原则 1.实际现金流量原则：是指计量投资项目的成本和收益时，使用现金流量而不是会计收益 为什么用现金流量而非会计利润？——现金流量不受会计政策（人为因素）的影响，更真实客观 因为在会计收益的计算中还包含了一些非现金因素，如固定资产的折旧、无形资产的摊销等。折旧作为一种费用，抵减了当期的收益，但并没有发生实际的现金流出。因此，不能将其视为现金流出来看待，否则，就会出现项目投资支出的重复计算。除此之外，还应注意剔除收益中的非现金项目。 实际现金流量原则的另一层含义是项目未来的现金流量不是用现在的价格和成本计算，而必须用预计未来的价格和成本计算。 现金流量估算的原则 2.增量现金流量原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量是根据“有无”原则确认有这项投资和没有这项投资现金流量之间的差额。 增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资项目后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出的增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。 为了正确计算投资项目的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出不会引起企业总现金流量的变动。在进行这种判断时，应注意以下几个问题： （1）区分相关成本和非相关成本。相关成本是指与特定项目决策有关的、在判断现金流量时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。非相关成本是指与特定项目决策无关的、在判断现金流量时不必加以考虑的成本。 例如，沉没成本、过去成本、账面成本等都属于非相关成本，如项目实施前所发生的市场调研费用、咨询论证费用等。如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利的方案可能因此变得不利，一个较好的方案可能变为较差的方案，从而造成决策的失误。 （2）要考虑投资项目（方案）对公司其他部门或产品的影响。当我们采纳一个新的项目后，该项目可能对公司的其他部门或产品造成有利或不利的影响，这种效应被称为附加效应。例如，若新建车间生产的新产品上市后，原有其他产品的销路可能减少，而且整个公司的销售额也许不增加甚至减少。 因此，在判断现金流量时，不应将新建车间的销售收入作为增量收入来处理，而应扣除其他部门因此而减少的销售收入，以二者之差作为新建项目的现金流量。当然，也可能发生相反的情况